核心观点： 行情回顾：2024 年 7 月 8-7 月 12 日沪深 300 指数涨幅为 1.20%；创业板指数涨幅为 1.69%；电新指数涨幅 1.3%，行业排名第 10。按照三级子行业拆分来看，电池综合服务/综合能源设备/太阳能涨幅较大，分别为 7.50%/3.37%/2.29%。

估值分析：估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。Wind 数据显示，2024年 7 月 10 日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为 23.99 倍，为 10年历史估值分位点的 10.59%，处于历史底部区域。分子行业看，2024 年 7 月10 日，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为 21.62 倍/31.28 倍/18.35 倍 /23.30 倍 /34.09 倍，为 10 年 历 史 估 值 分 位 点 的16.76%/14.95%/10.2%/6.82%/64.57%。

行业数据：1）产业链价格再下滑。Wind 数据显示，截至 7 月 12 日，碳酸锂8.97 万元/吨（-0.91%）；三元 622 前驱体 7.65 万元/吨（环比持平），磷酸铁锂前驱体 1.06 万元/吨（环比持平）；三元 622 正极 11.95 万元/吨（环比持平）；六氟磷酸锂 6.13 万元/吨（-2.78%）。2）光伏：产业链价格进入景气下行周期。Solarzoom 数据显示，随着产能释放，原材料一线厂商硅料成交价自2022 年底开始一路下行。硅料正式进入降价周期，中下游产业链价格同步反馈。截至 7 月 10 日，特级致密硅料 36 元/千克（环比持平）；单晶 182 硅片1.20 元/片（环比持平）；单晶 210 硅片 1.75 元/片（环比-2.8%）；单晶 PERC182电池片 0.31 元/W（环比持平）；单晶 PERC210 电池片 0.31 元/W（环比-3.1%）；单晶 PERC 组件单面 0.79 元/W（环比持平）；镀膜玻璃 3.2mm24.50 元/平方米（环比持平）；EVA 胶膜 6.2 元/平方米（环比持平）。2024 年 7 月 11 日硅料毛利润为-0.01 元/W，全行业整体毛利润达-0.02/W。

重要新闻：1）南网配网设备第一批框架招标项目中标数据分析；2）南网配电智能网关框架中标数据分析；3）南网计量产品第一批框架中标数据详解；4）甘肃“千乡万村驭风行动”试点实施方案印发；5）《陕西电力市场新型储能参与交易实施细则》印发；6）工信部发布《光伏制造行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）》；7）2024 年上半年动力电池装车量排名发布。

重要公告：1）隆基绿能、通威股份、爱旭股份、蔚蓝锂芯、天赐材料、平高电气、思源电气、天顺风能、长高电新、科陆电子、积成电子等发布半年度业绩预告；2）东方电缆、三星医疗、特锐德、林洋能源、炬华科技发布重大中标公告；3）东方电缆发布 2024 年度“提质增效重回报”行动方案；4）南都电源发布一般经营合同公告；5）隆基绿能、珠海冠宇发布对外投资公告。

最新观点与投资建议：电网：海内外电网建设高景气，推荐把握三大受益领域：1）特高压直流是电网投资的基本盘，柔直趋势明确。重点关注国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、中国西电（601179.SH）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）、四方股份（601126.SH）等；2）智能电表享海内外双升红利。重点关注海兴电力（603556.SH）、三星医疗（601567.SH）、林洋能源（601222.SH）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、科陆电子（002121.SZ）、东方电子（000682.SZ）、炬华科技（300360.SZ）、威胜信息（688100.SH）（计算机组覆盖）；3）数智化坚强电网涌现出一些细分领域“小而美”的蓝海市场，比如虚拟电厂、功率预测、数字孪生等，建议关注国电南瑞（600406.SH）、国网信通（600131.SH）、东方电子（000682.SZ）、金智科技（002090.SZ）等。

储能：我们认为当前全球局势复杂变化将加速能源转型，积极看待海外光储市场需求，建议关注盈利较强、品牌渠道占优的逆变器企业。国内 2023 年新型储能装机超 45GWh 成绩亮眼，24 年储能依旧是增速最高赛道，高竞争与高增长共存，国内招标趋严，看好具备规模、品牌优势的头部企业以及建议提前关注长时储能领域，如固德威（688390.SH）、德业股份（605117.SH）、派能科技（688063.SH）、阳光电源（300274.SZ）等。

光伏：23 年装机超预期，高基数下 24 年增速大概率将下台阶。当前价格均处于历史低位，全产业链毛利超跌至负值，供给端出清信号已经频现，积极看好24H1 光伏迎来周期上行的机会。推荐成本优势大、N 型料出货顺利的硅料企业，坚持看好 HJT 长期发展机会，建议关注与新技术绑定较强的辅材企业，如通威股份（600438.SH）、东方日升（300118.SZ）、协鑫科技（3800.HK）等。

锂电：最新碳酸锂价格持续下滑，我们预计 2024 年国内新能源销量 1186 万辆，行业增速进一步下台阶至 25%；海外市场渗透率提升空间更大。未来竞争加剧下，建议关注前期调整较深、出海布局领先的材料企业，如当升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料（002709.SZ）、贝特瑞等（835185.BJ）。

风电：1）海风：国内市场，广东湛江徐闻东一 400MW 海上风电项目获核准，帆石一Ⅲ标段风机和基础招标，阳江帆石二 1GW 海风项目风机招标，阳江青洲五、六、七项目建设规划批前公示、三山岛送出工程项目海域使用论证报告书公示；江苏海风审批加速，大丰 85 万千瓦、大丰 80 万千瓦和射阳 100 万千瓦三大项目均已经完成主机+海缆招标。浙江、海南、上海、山东等海风大省进展进展较快。我们预计海风 2024 年/2025 年新增装机 10-12GW/16-20GW，深远海趋势不变。建议重点关注海风相关标的东方电缆（603606.SH）、起帆电缆（605222.SH）、大金重工（002487.SZ）、天顺风能（002531.SZ）、海力风电（301155.SZ）、泰胜风能（300129.SZ）。2）分散式风电：三部门联合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，优化审批流程并明确项目收益保障及分配机制，以村企合作为主要形式，鼓励通过土地使用权入股等方式共享项目收益，分散式风电 2000GW 装机发展潜力有望挖掘。我们预计 24-25 年分散式风电装机有望达 10GW/年，十五五期间平均约 20GW/年。重点关注 已 落 地 分 散 式 风 电 项 目 整 机 企 业 金 风 科 技 （ 002202.SZ ）、运达股份（ 300772.SZ ） 、 三 一 重 能 （ 688349.SH ） 以 及 陆 风 零 部 件 厂 商 天 顺 风 能（002531.SZ）、金雷股份（300443.SZ）、日月股份（603218.SH）。3）出海：根据 GWEC 数据，2024-2028 年全球海风/陆风新增总装机量 138GW/653GW，CAGR 达 28%/6.6%。2024-2028 年欧洲新增海风 44%的份额安装在英国，德国15%，波兰 11%，荷兰 8%，法国 6%，丹麦 5%。整机方面，2023 年金风科技和远景能源占据绝对优势，合计达 77%，紧随其后的是运达股份、中国中车（机械组覆盖）、三一重能和明阳智能等；塔筒方面，大金重工 2022 已斩获欧洲英、法、德、丹麦、苏格兰等国海风项目订单 93 亿元（不包括未公开金额的项目）；天顺风能收购德国工厂，聚焦单桩，设计产能 50 万吨，预计 2025年投产；海缆方面，东方电缆多次中标欧洲海缆项目，有望获取外溢缺口。建议关注出海顺利的金风科技（002202.SZ）、三一重能（688349.SH）、东方电缆（603606.SH）、大金重工（002487.SZ）、天顺风能（002531.SZ）。

风险提示：行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。

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