上半年，钢铁产业债券发行量有所增加，票面利率有所下降。

行业利差有所收窄、收益率有所下行。

景气度方面，地产表现较弱，基建力度尚未体现，对钢铁行业的景气度造成了一定的影响。但是，包括出口及制造业用钢在内的非房需求有所发力，彰显了行业的内在韧性。

下半年，于地产可关注政策落地后的效果，于基建则可以关注政府债提速发行后带来的投资提振。当前的利差点位同行业基本面关联较弱，支持利差低点位的结构性资金因素预计将持续存在，判断钢铁产业债呈现震荡慢牛的态势策略方面，暂不适合过度下沉。以稳为主，关注行业整体变动带来的收益，在非尾部主体中选择具有性价比的主体进行配置或是优选。

市场回顾 

2024 年上半年，钢铁产业债发行量有所增加，新发行的钢铁产业债券利率明显下降。估值方面，行业利差有所下行，收益率下行幅度更大。从个券的到期收益率和剩余期限来看，拟合的曲线较为平坦，期限溢价较为有限。

行业景气度地产表现较弱，基建力度尚未体现，对钢铁行业的景气度造成了一定的影响。不过，今年上半年钢材出口继续明显增长、政策支持下的制造业用钢需求持续增加，对行业形成支撑，彰显了我国钢铁行业的韧性展望与策略 下半年，仍应以稳为主，关注行业整体变动带来的收益。

需求端，于地产可关注政策落地后的效果，于基建则可以关注政府债提速发行后带来的投资提振；供给端，政策上继续严控新增产能，整体行业保有空间；成本端，铁矿石价格以稳为主，焦炭较难分割钢企的利润。

估值方面，行业的利差预计呈现低位震荡的态势。当前的利差点位同行业基本面关联较弱，支持利差低点位的结构性资金因素仍将持续存在。

策略方面，当下暂不适合过度下沉。跟随行业整体估值波动趋势、在非尾部主体中选择具有性价比的主体进行配置或是优选。

风险提示：债券分类风险；模型假设风险；时滞风险。 

目录

一、市场回顾 .......... 1

1.1 一级发行：发行有所回升，票面利率下降.......... 1

1.2 二级市场：利差总体有降，利率降幅更大.......... 2

1.2.1 行业整体：利差压缩，利率下行.......... 2

1.2.2 不同性质：央企稳定性强，民企波动较大.......... 3

1.3 个券估值：曲线较为平坦，期限溢价有限.......... 3

二、行业景气度 .......... 4

2.1 建筑：地产表现仍旧较弱，基建力度尚未体现.......... 4

2.2 制造业：耐用消费品表现较好，船舶制造有所增长.......... 5

2.3 出口：持续释放潜力 .......... 6

三、展望与策略 .......... 6

3.1 基本面展望：关注政策落地效果.......... 6

3.1.1 需求侧：关注刺激政策落地效果.......... 6

3.1.2 供给端：产能持续调控，防范供给过剩 .......... 7

3.1.3 成本端：矿石价格以稳为主，焦炭难分钢企利润 .......... 8

3.2 经营展望：经营状况继续调整 .......... 8

3.3 估值展望：预计低位震荡为主 .......... 9

3.4 策略展望：关注行业整体收益 .......... 10

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