黄金珠宝消费分化,古法金等新工艺产品渗透率快速提升,弱化黄金珠宝行业周期性属性,同时孕育高端国产黄金珠宝品牌的机会。
• 1)黄金珠宝行业产品同质化现象突出,消费周期属性明显。黄金珠宝消费受金价影响较大,近期金价快速上涨对终端黄金珠宝消费有所抑制。
• 2)工艺迭代国潮崛起,部分品牌凭借卓越审美+稀缺定位走向轻奢化。5D/5G/古法金等新工艺产品克重更大、加工费更高,基于其更精致的工艺设计渗透率快速提升,一方面增强了黄金珠宝的消费属性、弱化了周期性,另一方面也给高端黄金珠宝品牌提供了发展机会,老铺黄金是先行者。
老铺黄金:古法黄金第一股,是行业首个推广古法金的品牌。老铺定位高端黄金珠宝品牌,走出了品牌差异化,开店数量和店效均有较大成长空间。
• 财务数据:2020-2023年老铺黄金收入CAGR 53%增长至31.8亿元,归母净利润CAGR 68%至4.2亿元。2023年毛利率41.9%、净利率13.1%,而黄金珠宝行业其他公司毛利率8-20%、净利率1-8%,公司盈利能力显著领跑。
• 公司治理:创始人从体制内创业,先后经营过旅游公司、佛教纪念品公司,对产品有极致追求,2009年推出“老铺黄金”品牌。公司治理呈现家族企业特点,创始人父子持股63%+员工持股12%+陈国栋9%,创始人股权集中,核心高管和公司员工股权激励充分。
• 产品结构:44%足金黄金+56%足金镶嵌,公司专注古法金产品,多摆件、镶嵌占比高,古法金工艺和产品质感突出,得到消费者认可。
• 渠道体系:截至2024/6/20共33家门店,全自营模式,门店进入SKP、万象城等顶级商圈,单店盈利能力强。
• 发展空间:开店数量对标卡地亚、宝格丽等国际高端珠宝品牌,同时考虑到港澳及海外的开店空间,老铺开店数量有望达到80-100家;平均店效
2023年达到约1亿元,考虑到品牌影响力仍较低、较多门店仍处于爬坡过程中,老铺的平均店效有进一步提升空间。

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