资金面保持均衡海外方面，上周（7 月 1 日-7 月 7 日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含 7 月美联储 FOMC 降息 25bp 的可能性为 4.7%，不降息的可能性为 95.3%。

国内流动性方面，上周央行重回“地量”投放模式，流动性总体均衡偏松，资金利率总体稳定，非银-银行分层进一步收缩至 4.8BP。上周国信货币政策力度指数较前一周（7 月 1 日-7 月 7 日）边际上升 0.02 至101.19。其中价格指标上升贡献 100%，数量指标下降贡献 0%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的 R001 利率、R 加权利率偏离度环比下行支撑,DR 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）以及同业存单加权利率总体环比上行拖累。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标形成支撑。本周关注税期到来叠加同业存单到期超过 6000 亿元，可能对流动性造成的扰动。

央行公开市场操作：上周（7 月 8 日-7 月 14 日），央行净投放流动性 0亿元。其中：7 天逆回购净投放 0 亿元（到期 100 亿元，投放 100 亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0 亿元）。本周（7 月 8日-7 月 14 日），央行逆回购将到期 100 亿元，其中 7 天逆回购到期 100亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（7 月 15 日）央行 7 天逆回购净投放 1270 亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，OMO 存量为 1370 亿元；MLF 净投放 1000 亿元（预计周三到期 1030 亿元）。

银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交 7.04 万亿，较前一周（7 月 1 日-7 月 7 日）增加 0.40 万亿。隔夜回购占比为 89.6%，较前一周（88.8%）上升 0.8pct。

债券发行：上周政府债净融资 3246.6 亿元，本周计划发行 1679.7 亿元，净融资额预计为 850.9 亿元；上周同业存单净融资-860.6 亿元，本周计划发行 777.8 亿元，净融资额预计为-5275.0 亿元；上周政策银行债净融资 1259.9 亿元，本周计划发行 190.0 亿元，净融资额预计为-905.7亿元；上周商业银行次级债券净融资 718.0 亿元，本周计划发行 0.0 亿元，净融资额预计为 0.0 亿元；上周企业债券净融资 779.1 亿元（其中城投债融资贡献约 29.90%），本周计划发行 1087.2 亿元，净融资额预计为-1777.5 亿元。

汇率：上周五（7 月 12 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（7月 5 日）下行 0.52 至 99.24，同期美元指数下行 0.77，位于 104.10。7月 12 日，美元兑人民币在岸汇率较 7 月 5 日汇率基本稳定，位于 7.21；离岸汇率位于 7.28。

风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告

内容目录

周流动性回顾：资金面保持均衡 .......... 4

流动性观察 .......... 6

外部环境：美联储 7 月降息可能性继续回落 .......... 6

国内利率：短端利率小幅回落 .......... 7

国内流动性：上周央行等量续作 .......... 9

债券融资：上周政府债券净融资大幅增加 .......... 11

汇率：美元兑人民币汇率有所回落 .......... 12

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