江苏金租成立近 40 年，2018 年上市，是 A 股唯一上市金租公司，实控人为江苏省国资委，资产规模排名行业中上游。公司聚焦中小微普惠租赁，发展战略清晰，资源禀赋优异，已形成切实可行的风控和科技赋能模式，未来业绩有望保持稳健增长；分红比例高且稳定，预计可带来稳定的高股息回报。

“零售+科技”“厂商+区域”战略保障业绩稳健增长。公司业绩穿越牛熊、保持稳健增长，ROE 保持在 15%左右、优于同业，主要是 ROA 更优，杠杆较同业仍有提升空间。公司长期深耕小微零售客户，发挥江苏区域小微企业更具活力和合作厂商持续拓展的资源优势，生息资产投放规模保持两位数增长。资产投向清洁能源、高端装备、交通运输等十大板块 80 多个细分行业，并建立“租赁物+承租人+厂商”三位一体风控体系，科技赋能运营、风控全流程，资产质量稳中向好，24Q1 不良率仅 0.91%，资产减值压力可控。

利差维持较高水平，负债端以拆入资金为主、近年来融资成本下行更快。考虑到零售金融空间广阔，公司较早布局，已在资源、风控、科技等方面构建竞争壁垒，有望保持业绩持续的稳健增长。

派息率约 50%、股息率超 6%，高股息特征明显。23 年公司股利支付率抬升至 52.6%，明显高于可比租赁公司和商业银行。股息率持续维持高位，23年末股息率达 6.61%，同样领先同业。近期公司发布“提质增效重回报”行动方案，预计未来三年仍将保持较高派息率。受益于稳健的业绩和分红，23年以来公司的市场关注度明显抬升，24Q1 末主动型基金重仓公司市值在自由流通市值中占比 4.8%，较年初提升 2.3pct。

投资建议：预计 24-26 年公司净利润 28/31/34 亿元，同比+7%/+8%/+9%，对应 PB 分别 1.2/1.1/1.0 倍。公司在小微零售租赁中已建立竞争壁垒，有望维持稳健的盈利和股息，PB 估值位于可比同业和历史平均水平，股息率则明显高于同业和历史均值,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：监管政策超预期收紧；宏观经济波动较大；生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行；资产质量超预期波动；战略执行不及预期。

正文目录

一、 A 股唯一上市金租，江苏基因浓厚 ..........4

1.1 租赁行业监管收紧，江苏金租规模排名行业中上游 .......... 4

1.2 实控人为江苏国资委，高管团队经验丰富、认同感强 .......... 7

二、 经营业绩保持稳健，高分红保障股东回报 ..........8

2.1 盈利能力保持稳健，ROE 同业领先 .......... 8

2.2 高股息特征显著，机构关注度抬升 .......... 12

三、 前瞻性战略及执行力是业绩稳健增长的驱动力 ..........14

3.1 长期深耕中小微客户，较早开始直租、厂商、科技转型 .......... 14

3.2 资源、风控、科技筑高公司竞争壁垒 .......... 16

四、 盈利预测与投资建议..........19

4.1 盈利预测 .......... 19

4.2 投资建议 .......... 20

五、 风险提示 ..........21

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