2020年以来在美中概股的股东回报力度不断加大。根据我们的统计，2023年300余家美国中概上市公司中，共73家进行了现金分红或股票回购，是2020年的2倍多；股东回报总额达236亿美元，约为2020年的4倍。2024年初至7月9日，中概股东回报总额已达168亿美元，达到去年全年的72%，其中现金分红84亿美元，超过去年全年，股票回购85亿美元，达到去年全年的51%。自2021年以来，阿里巴巴的股东回报占据中概分红和回购的半壁江山，且不断增加。剔除阿里巴巴，2024年初至7月9日，中概的股东回报总额已经达到97亿美元，接近去年全年的84%。

2023年和2024年1-7月中概股东回报及收益回顾：2023年中概股东回报总额TOP3为阿里巴巴、网易、京东，分别达到121、17、12亿美元，相对年初市值的收益率TOP3为MYND、趣店、灿谷，分别达到76%、24%、19%，相对年初市值的收益率超过4%的有30家。2024年初至7月9日中概股东回报总额TOP3为阿里巴巴、京东、陆金所控股，分别达到88、33、14亿美元，相对年初市值的收益率TOP3为联拓生物、斗鱼、陆金所控股，分别为107%、100%、78%，相对年初市值的收益率超过4%的有15家。

多个中概龙头的股东回报可观。近年来，中概龙头例如阿里巴巴、网易、京东、贝壳、百胜中国、华住、满帮集团、唯品会、名创优品等股东回报较为积极。截至目前多家公司仍然有较大的股票回购额度，假设剩余回购能够在期限内行使完毕，以当前总市值为基数测算，阿里巴巴、网易、百度、贝壳、中通快递、百胜中国、华住、唯品会、好未来的公司回购潜在回报率超过4%。

2024年中概特别派息显著增多，部分股息率超过70%。2023年全年仅4家中概公司宣告特别派息，2024年至今已经有7家。其中，陆金所、斗鱼大额派息引起广泛关注。股息率来看，以宣告派息日前收盘为基数测算，2024年斗鱼、陆控特别派息的股息率高达70%以上，派息公告发布后股价涨幅超过40%。

我们认为高股东回报背后的逻辑主要在于：1）管理层认为股价被低估，尤其在超高股息率案例中，“市值＜账面现金”是最大的特点；2）经营性现金流很好或者业务发展不需要“烧钱”；3）股东和实际控制人利益一致；4）账面有充足的美元。综合公司估值、净现金、经营性现金流情况、账面美元、股权结构等情况分析，我们认为搜狐、万物新生、欢聚、达达集团、趣店、知乎、怪兽充电、声网、迅雷、金融壹账通、猎豹移动等可能有条件进行股东回报。在股东回报形式上，实控人/大股东持股比例高，更有可能直接分红，参考陆金所、斗鱼的特别分红背景。

投资建议：2020年底，受美国《外国公司问责法案》影响，叠加互联网企业增速中枢下移，中概股大幅回调，目前估值仍处在历史底部。当前市场环境下，部分账面现金充足且经营性现金流较为稳定的公司开始加大股东回报，尤其是头部的互联网企业，2024年以来该种趋势更加明显。建议积极关注中概股高回报投资机会，建议关注阿里巴巴、网易、唯品会、万物新生等龙头资产；另外有特别分红潜力的资产值得深度跟踪。

风险提示：流动性风险；国际关系变化；国内政策风险；退市风险。

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