我国公立终端眼科用药情况简析：根据米内网数据，2023 年我国公立医疗机构终端的眼科用药销售额超过140 亿元、同比增长约 18%；其中化学药占比约 65%、生物药占比约 35%。

从公立医疗机构用药 TOP20 产品列表来看，核心眼科用药以三大使用场景为主：眼底用药：康柏西普、雷珠单抗、阿柏西普三款经典抗 VEGF 药物占据整张销售榜单首位；地塞米松植入体亦有相当的销售规模。当前已获批的眼底用药数量较少，虽然眼底治疗的渗透率相对较低、但在抗 VEGF 药物高单价下仍然实现了较大的市场空间。

干眼用药：玻璃酸钠、聚乙烯醇、地夸磷索钠、0.05%环孢素、牛碱性成纤维细胞生长因子（滴眼液与眼用凝胶）六款产品入榜，分别对应两种人工泪液、黏蛋白促泌剂、免疫抑制剂类抗炎药物和眼表修复用药。干眼是一种慢性疾病，不同类型、不同阶段的干眼有多样化的药物需求，而我国干眼、尤其中重症干眼的诊疗率仍处于低位，有关患者仍有巨量未满足临床需求。

抗炎抗菌用药：包括各种抗生素、抗炎药物（糖皮质激素、非甾体抗炎药）及复方药物。

参天制药核心产品拆分与研发管线简析：参天制药的业务分为处方药、 OTC 药、医疗器械和其他业务四大板块；业务发生地点分为日本、中国、亚洲其他地区、EMEA 和美洲。

2023 财年，参天处方药板块营收 2,810 亿日元（+8.0%），医疗器械营收 78 亿日元（+24.1%）；2023 财年，参天在日本营收 1,756 亿日元（-1.0%），中国营收 299亿日元（+38.6%），亚洲其他地区营收 287 亿日元（+18.9%），EMEA营收 648 亿日元（+23.3%），美洲营收 31 亿日元（-11.8%），合计海外营收占比为 41.85%。

公司旗下处方药板块可以按亚专科进一步分为青光眼、干眼、过敏、抗VEGF、细菌性结膜炎等板块，其中青光眼、干眼和抗 VEGF 三块业务营收均在 600 亿日元左右甚至更高：青光眼：半数以上营收来自复方制剂和 PGAs 类制剂；从绝对规模来看营收增长缓慢，实际上核心青光眼药物在日本市场规模持续萎缩中，在 EMEA 近年来却出现了显著增长。

干眼：是三大核心板块增速最高的。地夸磷索钠滴眼液是干眼板块的核心驱动力之一；玻璃酸钠滴眼液是干眼板块的现金牛，近 10 年营收均在 200 亿日元上下波动；Ikervis 是欧盟唯一获批干眼药物，放量潜力巨大。

抗 VEGF：2012 年参天与拜耳日本子公司 Bayer Yakuhin 达成协议双方共同负责 Eylea（阿柏西普）在日本的推广销售活动，该业务是参天制药最大现金牛业务。

参天亦于 2024 年 4 月公开了其最新研发管线，合计 16 种药物，从研发管线可以看出公司在持续加强其在青光眼产品组合、干眼产品组合方面的市场领先地位；参天作为亚洲公司亦表现出了对近视防控产品的明显兴趣。

风险提示：产品研发进度不及预期、产品商业化不及预期等。

目 录

1. 眼科药品持续高增，多亚专科蓄势待发 .......... 3

2. 参天制药：日本头部眼药公司，亚专科均衡发展 .......... 5

3. 本周行情跟踪 .......... 9

图表目录

图 1：近年中国公立医疗机构眼科用药销售情况（单位：万元） .......... 3

图 2：参天明日视界眼科生产基地 .......... 5

图 3：参天制药营收（按地区拆分，百万日元） .......... 6

图 4：参天制药地区营收占比 .......... 6

图 5：参天制药海外营收占比 .......... 6

图 6：北向资金医药生物板块持股情况（2024/06/13-2024/07/12） .......... 9

图 7：医药生物行业行情走势（2024/06/13-2024/07/12） .......... 9

图 8：细分子行业涨跌幅（2023/07/13-2024/07/12） .......... 10

图 9：细分子行业 PE(TTM)（2023/07/13-2024/07/12） .......... 10

图 10：医药生物指数 Band 估值走势（2023/07/13-2024/07/12） .......... 11

图 11：子行业月涨跌幅（2024/06/13-2024/07/12） .......... 11

图 12：子行业周涨跌幅（2024/07/08-2024/07/12） .......... 11

表 1：2023 年中国公立医疗机构眼科用药 TOP20 产品 .......... 4

表 2：参天制药重点产品业务拆分（百万日元） .......... 7

表 3：参天制药在研管线 .......... 8

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