投资逻辑：行业进入中报窗口，从目前已经披露预告和快报的部分企业业绩来看，血液制品、部分中药等防守型板块表现较好，这也与上半年的子行业景气度感知整体相符；同时健帆生物、美年健康等等前期景气度底部反转标的同样获得市场的广泛关注。

我们延续前期观点，结合医保结算周期、政策面预期的改善和业绩面的恢复表现，考虑到机构医药持仓处于低位，我们有理由认为，医药板块 Q3 将迎来改善行情，同时医药板块整体超过 3 年的长期调整也有望反转。对医药企业 Q2 业绩，整体保持合理谨慎的预期；对 Q3 和下半年的整体增长预期则可以乐观起来。

创新药：本周创新药企数据披露不断，中国药企的创新实力不断兑现。我们预判，随着美元降息概率的提升，新兴市场创新资产估值有望修复，叠加中国创新研发突破，下半年市场有望迎来创新药板块的投资良机。

生物制品：血液制品行业表现亮丽，行业走出 1Q23 高基数期，供需景气度保持高位，后期确定性较强，我们看好二季度血制品行业业绩增速整体向上修复。

医疗器械：医疗器械高端细分领域国产厂商与外资巨头间的产品技术差距将逐步缩小，国产产品临床认可度有望逐步提高。看好下半年随着设备更新等政策逐步落地，院内采购需求有望迎来复苏，国内医疗器械头部厂商有望受益。

中药&药店：①中药，院内方向，后续建议关注有入选基药目录潜力品种、集采风险出清的公司；院外方向，建议关注品牌力强的公司，业绩增长更具确定性。②药店，看好门诊统筹推进的空间依旧很大，持续推荐合规属性好、风险管控能力强的龙头公司。且在近期“比价”等政策出台下，行业有望迎来整合、出清，竞争格局有望优化。

医疗服务与医美：①医疗服务，1H24 高基数影响即将出清，看好暑假终端需求有望集中释放。②医美：本周国家药监局发布《关于进一步明确射频治疗仪类产品有关要求的公告》，射频治疗仪等医疗器械注册将更加规范化。

CXO 及上游：美国 6 月未季调 CPI 同比增长 3%（环比下降 0.1%），为 2020 年 5 月以来的首次下降，核心通胀也有所放缓。货币环境有望改善，对利率较为敏感的 CXO 及医药上游产业链有望获益。

投资建议：我们维持前期观点，三四季度的业绩和景气度走向，会比二季度的短期成绩更值得市场关注；同时从配置偏好上看，随着板块在政策面和业绩面的双线复苏，以及资金配置医药热情的提高，以防守性板块占据绝对优势的风格在下半年有可能会有所转变，向创新成长和价值成长回摆，我们建议继续重点关注两大方向，即：创新高景气赛道受益全球创新资产风险偏好上升：如 GLP-1 药物、ADC/双抗药物、电生理/内窥镜赛道等。

院内高性价比药械复苏：如高性价比生物制品（长效干扰素、三代胰岛素、血液制品等）、精麻药物、化学发光诊断、医疗设备、原料药（如维生素、抗生素等）、手套行业等。

重点标的：恒瑞医药、特宝生物、康方生物、花园生物、英科医疗等。

内容目录

创新药：中国药企创新迭出，板块机会渐近.......... 3

昊海生科全球首创玻尿酸上市，百利天恒 ADC 数据、恒瑞医药双靶减重数据发布 .......... 3

生物制品：业绩增长确定性强&高基数已过，血制品板块配置价值突出.......... 5

部分血制品企业发布 2024 年半年度业绩预告.......... 5

医疗器械：关注国产创新器械上市推广，下半年设备采购需求有望恢复.......... 7

惠泰医疗：外周领域新品种血栓抽吸导管获批.......... 7

健帆生物发布业绩预告：上半年业绩高速增长，灌流业务各领域拓展良好.......... 7

中药&药店：中药院内院外“两开花“，门诊统筹带来药店增量机会.......... 8

中药：部分公司发布业绩预告，院内院外“两开花”.......... 8

药店：仍看好门诊统筹推进带来的增量机会.......... 8

医疗服务及医美：新规出台规范行业长期发展.......... 8

医疗服务： 业绩预告陆续发布，基数影响出清.......... 8

医美：射频治疗仪新规公布，规范行业长期发展.......... 8

CXO 及上游：货币环境改善，CXO 及医药上游静待修复.......... 9

投资建议.......... 9

风险提示.......... 10

图表目录

图表 1： 癌症治疗手段的历史演进 .......... 4

图表 2： 百利天恒 BL-B01D1 针对 EGFR 突变型非小细胞肺癌患者的临床数据 .......... 4

图表 3： 部分血制品企业 2022-1Q24 收入（亿元） .......... 6

图表 4： 亚太地区血浆 2026 年需求量预计将超过 17000 吨 .......... 6

图表 5： 惠泰医疗 Sniffer II 血栓抽吸导管 .......... 7

图表 6： 三类医疗器械射频产品梳理 .......... 9

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