乘用车：政策加码汽车消费，全年有望稳健增长 

2024Q2 乘用车累计批发 629.2 万辆，同比+2.6%，环比+10.7%，2024Q2 批发销量同环比均有所增长，渠道库存略有增长，库存仍处于健康水平。出口方面，2024Q2 乘用车累计出口 123.0 万辆，同比增长 29.0%。2024 年乘用车消费呈现两大特征：1）12 万以下低端市场、三线和四线城市及以下销量占比提升；2）30 万以上高端市场占比提升。展望全年，以旧换新政策落地，中央地方齐发力，有望拉动乘用车换车需求，我们预计 2024 年乘用车销量有望达到 2679 万辆，同比+3.0%。

新能源：新能源需求持续向上，插混维持较高增速 

2024Q2 新能源乘用车批发 272.0 万辆，同比增长 31.7%，环比增长 37.2%，新能源渗透率 43.2%，同比+9.5pct，环比+8.4pct，2024Q2 新能源乘用车销量持续攀升。2024H1 新能源乘用车批发 470.2 万辆，同比增长 31.5%，新能源批发渗透率为 39.3%，同比提升 7.5pct。分动力类型来看，2024 年1-5 月纯电/插混批发销量分别为 222.0/147.9 万辆，同比分别增长9.9%/87.1%，渗透率分别为 22.7%/15.1%，同比分别变化+0.3pct/+6.4pct，插混销量与渗透率高速提升。分价格带来看，12 万元以下以及 30 万元以上价格带新能源渗透率提升更快。考虑到行业产品迭代加速，叠加以旧换新政策支持新能源汽车消费，预计 2024 年新能源乘用车销量有望达到 1200万辆，新能源渗透率有望达到 44.8%。

商用车：盈利结构大幅优化，分红比例有望持续提升

商用车行业销量底部复苏，国内销量增速回升，海外延续增长。出口+天然气带动盈利结构大幅优化，其中天然气卡车销量占比持续攀升，气价有望持续处于低位，看好天然气卡车产业链。出口方面，新兴市场增长有望对冲俄罗斯增量下滑，整体延续稳定增长。商用车竞争格局优、未来资本开支少，龙头公司自由现金流长期优于净利润，且历史分红记录良好，2023年中国重汽/潍柴动力/宇通客车的分红比例分别达 50%/50%/183%。看好商用车龙头随行业销量复苏，分红比例继续提升。

零部件：短期扰动不改长期成长 

2024 年初以来，汽车零部件子行业走弱并跑输汽车行业，市场主要担忧四点：年降、大客户销量低预期、原材料涨价、汇率波动，但是估值已处于过去 3 年低位。长期来看，技术创新带来新的细分市场成长，出海打开长期空间。智能化赛道重点推荐高速连接器和智慧光源，远期看好机器人产业链。出口方面，当前国内优质零部件公司纷纷在海外建厂，2025 年之后有望随大客户放量，打开海外空间。

投资建议 

1）技术领先+销量兑现的车企：推荐比亚迪、吉利汽车、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车等。2）商用车内需出口双增，估值处于历史低位，龙头公司股息率可观。推荐宇通客车、潍柴动力、中国重汽。3）优质汽零公司可通过技术创新打造新的成长曲线，智慧光源和高速连接器应用前景广阔。

推荐电连技术、伯特利、星宇股份、华阳集团、经纬恒润、德赛西威、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份、保隆科技、科博达、继峰股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟。

风险提示：汽车销量不及预期风险，原材料价格上行风险，行业竞争加剧风险，业绩预测偏差风险。

正文目录 

1. 乘用车：2024Q2 销量增速亮眼，新能源渗透率持续攀升 .......... 4

1.1 乘用车：2024Q2 批发销量同环比增长，新能源渗透率快速提升 .......... 4

1.2 新能源：2024 年新能源乘用车销量有望达到 1200 万辆 .......... 6

1.3 预计 2024 年乘用车销量有望达 2679 万辆 .......... 9

2. 商用车：内需底部向上，出口保持增长，估值仍有提升空间 .......... 10

2.1 周期位置：底部回升，行业趋势向上 .......... 10

2.2 增长点：出口和天然气打开空间 .......... 13

3. 汽车零部件：短期弱势不改长期成长 .......... 15

3.1 市场的近期关注 .......... 15

3.2 短期扰动不改长期成长逻辑 .......... 20

4. 投资建议与重点公司业绩前瞻 .......... 21

4.1 乘用车：优质自主持续成长，看好智驾技术领先的车企 .......... 21

4.2 商用车：重卡行业 ROE 上行带动估值修复，客车龙头估值切换 .......... 22

4.3 零部件：短期弱势且不改长期成长 .......... 22

4.4 重点企业 2024Q2 业绩前瞻 .......... 22

5. 风险提示 .......... 28

图表目录

图表 1： 2024Q2 乘用车批发销量同比+2.6% .......... 4

图表 2： 2024 年 1-5 月乘用车上牌量同比+7.9% .......... 4

图表 3： 2024 年 1-5 月渠道库存累计减少 12.5 万辆 .......... 4

图表 4： 2024 年 4-5 月渠道库存增加 8.3 万辆 .......... 4

图表 5： 2024 年 6 月经销商库存系数 1.40 .......... 5

图表 6： 乘用车 12 万以下和 30 万以上市场扩容 .......... 5

图表 7： 新能源乘用车 12 万以下和 30 万以上市场份额提升明显 .......... 5

图表 8： 乘用车上牌分线级城市 .......... 6

图表 9： 新能源乘用车上牌分线级城市 .......... 6

图表 10： 2024H1 乘用车出口 233.9 万辆 .......... 6

图表 11： 2024Q2 乘用车出口 123.0 万辆 .......... 6

图表 12： 2024Q2 新能源乘用车批发销量 272.0 万辆 .......... 7

图表 13： 2024Q2 新能源乘用车批发渗透率为 43.2% .......... 7

图表 14： 2024 年 1-5 月新能源乘用车上牌销量 321.1 万辆 .......... 7

图表 15： 2024 年 1-5 月新能源乘用车上牌渗透率为 40.4% .......... 7

图表 16： 2024 年 1-5 月纯电/插混销量为 222/148 万辆 .......... 8

图表 17： 插电乘用车混渗透率提升速度更快 .......... 8

图表 18： 2024 年 1-5 月各价格带新能源乘用车渗透率均有所提升 .......... 8

图表 19： 预计 2024 年新能源乘用车批发销量约为 1200 万辆 .......... 9

图表 20： 2024 年乘用车销量预测 .......... 10

图表 21： 重卡批发销量及同比增速 .......... 11

图表 22： 重卡上牌销量及同比增速 .......... 11

图表 23： 渠道库存当月变化 .......... 11

图表 24： 企业库存下降 .......... 11

图表 25： 中国重卡保有量跟随经济增长 .......... 12

图表 26： 受疫情冲击 2022 年以来国内重卡销量落入销量中枢下限（单位：万辆）.......... 12

图表 27： 历年大中客销量及增速 .......... 13

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。