拜登或特朗普当选的整体影响对比特朗普当选——贸易保护、普遍关税、制造业回流、能源独立、限制移民、可能的减税和就业法案
① 宏观经济:通胀上行预期;收紧移民政策导致劳动力供给减少,薪资提高;弱势美元策略影响美联储货币政策独立性;对美进口商品普遍征收10%的关税;“去监管”减少联邦政府监管成本有望缓解赤字;撤销对清洁能源的资金支持与税收减免相关法案。
② 产业影响:利好美国石油和天然气等传统能源、传统制造业、医药、零售等;利空新能源产业链、国防军工等。
③ 对我国影响:制造业“去中国化”等利空我国对美出口的制造业产业链;放松本土化保护政策,对我国新能源产业链利弊均有等;另外,特朗普当选后对“管道国家”的严格审查,可能使得出海投资建厂的企业受到冲击。
拜登当选——加税政策、能源除碳、移民友好、对华科技制裁① 宏观经济:通胀预期中性;长期来看移民友好,有助于增加劳动力供给;货币政策独立性强;加税平衡财政赤字,继续提高支持半导体、清洁能源和科技发展的财政支出。
② 产业影响:利好美国新能源产业链、半导体等科技、国防军工、基建制造等;利空美国石油和天然气等传统能源产业、医药等。
③ 对我国影响:对我国贸易政策态度相对温和,但会联合盟友对中国施压;贸易制裁更具针对性,利空我国人工智能、半导体、电子和新能源等产业。
拜登或特朗普当选对我国出口相关产业的影响制造业的影响:2021年底以来,美国制造业的建造支出急剧增加,来自政府对制造业回流的大力支持。不论是谁当选,美国再工业化以及制造业回流趋势仍在,做大财政、赤字率上升可能也是共识,但拜登对于制造业特别是科技产业的支持力度更大,特朗普则倾向于传统产业支持以及减税科技产业的影响:若特朗普当选,则对我国半导体、国防科技、生物科技、人工智能等科技产业的实质性利空可能会得到缓和。
耐用消费品的影响:不确定因素之一:关税制裁,若特朗普当选,则耐用品相关行业的制裁力度可能加大;不确定因素之二:通胀因素以及降息预期,若特朗普当选,贸易保护主义+可能的减税+收紧移民政策,可能使薪资提高,通胀再度上行,使得降息预期下修。
外需格局的变化:近几年在贸易摩擦的环境下,中国的外需格局也在发展一生变化,体现为欧美出口份额持续下降,与此同时,东盟、拉美、非洲等地区的出口占比显著提升。我国对美国直接出口份额下行的同时,对美国贸易伙伴的出口份额在提升,如墨西哥、越南等,来自产业链的转移,这使得我国相关行业的出口份额一定程度上可以保持相对稳定。

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