遇袭事件后，特朗普当选概率大幅提升：（1）历史经验看，遇刺对选情中性偏利好：包括特朗普在内，美国历史上相继有12名总统或总统候选人遇袭，通常而言，遇袭对总统和总统候选人的选情中性偏利好；（2）特朗普支持率已明显高于拜登：遇袭前特朗普支持率在6月27日首场电视辩论以来持续提升，目前较拜登的优势已较为明显，遇袭后领先优势扩大。

复盘2016年特朗普交易1.0，基本面主导2016年大选前市场，特朗普胜选后经济预期提升，带动美股大幅走强：（1）美国大选前市场主要受基本面驱动：6-7月就业数据超预期+二季报不差，6-8月美股持续上行。进入9月后，受7-8月PMI数据低于预期影响，美股持续回调，而市场对美联储加息预期较为强烈，美债在16H2承压；（2）11月特朗普胜选带动经济预期提升：在美国经济温和扩张+市场对特朗普减税、放松监管等有较好预期的作用下，美股持续上涨，美债受制于美联储加息周期，总体表现不佳。

避险情绪推动，美元在大选前后3个月明显上涨，但2017年后持续下行。

若拜登继续执政，意味着现有的政策环境得以延续，对市场的影响偏中性。但若特朗普重新执政，其施政纲领兑现的话，对各类资产或带来不同程度影响：（1）中长期利好美股：参照2017年特朗普减税，减税意味着美股企业盈利受到支撑，中长期利好美股；（2）美债下行幅度或有限：若全面加征关税、国内限制移民，以及减税对企业盈利的潜在带动，均意味着美国通胀后续较难继续下行，不排除二次通胀压力，美债利率下行幅度或相对有限；（3）美元方向较难判断：特朗普的财政刺激有助于提振美国经济从而推动美元走强，但特朗普团队同样明确强调让美元贬值以推动出口，对于美元走势仍需要观察；（4）大宗商品分化：对于黄金而言，短期美国政治选举带来的避险情绪，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，黄金上涨趋势并未结束。对于石油、天然气等能源品种而言，在特朗普增加能源供应的承诺下，能源价格或整体承压。

从更长周期看，美国大选对各类资产的影响偏中性，但全球范围内政治风险对各类资产的影响在上升：（1）美国大选的影响偏中性：对1956年以来的美股大选年进行梳理发现，政治周期的影响有限，美股在大部分选举年均能取得较好收益，且领先其他大类资产，但相对其他年份差异并不突出；（2）全球范围政治风险的影响在提升：疫情以来全球政治经济不稳定性加剧，政治作为新的影响变量，被纳入全球投资人的新投资框架中。

风险提示：一是美国大选出现突发状况。二是地缘政治风险超预期。三是历史经验不代表未来。

正文目录

1 特朗普当选概率大幅提升.......... 3

2 复盘 2016 年的特朗普交易 1.0 .......... 4

3 特朗普交易 2.0 前景展望.......... 6

4 长期看美国大选对各类资产的影响偏中性 .......... 7

5 政治风险对各类资产的影响在上升 .......... 8

6 风险提示 .......... 9

图表目录

图表 1： 美国历史上相继有 12 名总统或总统候选人遇袭 .......... 3

图表 2：截至 7.12，特朗普支持率（47.4%）领先拜登（44.5%） .......... 4

图表 3：遇袭事件发生后，特朗普胜选概率提升至 70% .......... 4

图表 4：2016 年大选前后大类资产涨跌幅 .......... 5

图表 5：2016 年大选前后美股分行业涨跌幅 .......... 5

图表 6：特朗普和拜登的政策纲领异同点 .......... 6

图表 7：不同年份大类资产收益率 .......... 7

图表 8：标普 500 分行业指数在选举成功月前后变化情况 .......... 8

图表 9：不同情况下的国会构成对美股收益影响 .......... 8

图表 10：2022 年以来全球地缘政治风险中枢提升 .......... 9

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