从关键词聚类和时间演变的角度来看，ESG 研究经历了三个阶段：萌芽期（2007-2014 年），发展期（2015-2018 年），和繁荣期（2019 年至今）。

各阶段研究重点不同，反映了 ESG 研究主题的演变和分布。

自 2020 年以来，明晟评级体系进行了多次更新。包括对 ESG 关键议题结构的修订和添加、行业基准值的定期更新、评分方法的调整及年度地图更新。

这些更新覆盖了多个行业，旨在更好地反映行业动态和市场需求。

2021 年，GRI 发布了 GRI 2 和 GRI 3 的修改内容。新增了政策承诺和法规遵循的要求，修订了对员工、非员工、治理机构、薪酬政策和利益相关者参与等领域的详细描述，并删除了与外部倡议、主要影响、机会等相关的披露内容。

国内 ESG 评级体系部分包含了海外 ESG 评级体系的更新议题。如社区关系和纳税透明度（如商道融绿）。此外，国内通过绿色金融议题（如润灵环球）对应明晟中的环境融资议题。国内评级对消费者金融保护的关注有待提高。

相比于明晟，《能源企业 ESG 评价指南》更加注重项目的细分和权重的均衡。

其环境（E）、社会（S）和治理（G）三个维度的权重分别为 50%、20%和 30%。

在具体评价项目上，《能源企业 ESG 评价指南》对碳排放量和生物多样性的权重分配较弱，更关注资源消耗项目，并额外强调环境制度建设和环境事件管理。治理维度则更加详细，涵盖治理框架、董事会结构、董事会独立性和治理透明度等多个项目。

与明晟工业 ESG 评分体系相比，《中国汽车行业 ESG 评价指南》在治理结构和透明度方面较为重视。同时在社会维度更关注产品安全、产品质量和技术创新，环境维度则侧重资源使用。《ESG 评价指南》对治理维度特别关注 ESG治理，而清洁技术的应用关注较少。

ESG 因子可以作为独立的投资因子，与股价走向存在关联性，从而有潜力带来超额回报。一些量化策略的研究已经证明 ESG 本身可以带来超额收益。随着 ESG 数据的普及和质量提升，越来越多的量化投资者开始将 ESG 因素整合到量化模型和投资决策中。ESG 因素及 ESG 得分可以用作投资组合构建中的权重，以获得超额的风险调整后收益，同时降低下行风险。

在“国九条”和财务造假严格监管措施之后，治理（G）指标的低评分可以有效提示公司潜在的财务瑕疵风险。这一新增变量在国内的应用具有重要意义，有助于投资者和监管机构更好地评估企业的合规性和长期可持续性。

内容目录

ESG 核心体系与演进脉络 ..........4

海外 ESG 评级体系发展 .......... 6

1. 明晟-ESG 评级体系视角迭代 .......... 6

2. 全球报告倡议组织-可持续发展报告标准 .......... 7

国内 ESG 评级体系发展 .......... 8

万得-ESG 评级体系 .......... 8

商道融绿-ESG 评级体系 .......... 9

润灵环球-ESG 评级体系 .......... 11

海内外 ESG 评级体系指标变迁对比 .......... 12

海内外 ESG 评级体系行业特色议题对比 .......... 13

1. 能源行业 .......... 13

2. 汽车行业 .......... 14

ESG 细分指标动态演进中超额因子挖掘 ..........14

ESG 评级与财务瑕疵嫌疑识别 ..........15

结论 .......... 17

风险提示 .......... 18

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