2024 年 07 月 14 日多头布局多点发力多轮建设，电力市场化改革有望开启新阶段。1）电力价格是重点建设内容。2024 年 1 月 1 日，正式对煤电实行两部制电价政策。2024年 5 月 14 日，国家发改委发布的《电力市场运行基本规则》，进一步完善了电能量、辅助服务交易等定义和交易方式。2）并网、消纳等是重点建设环节。2023年，可再生能源总装机占全国发电总装机超过 50%，发电装机规模历史性超过火电，对新能源并网、消纳等全流程管理的诉求持续提升。3）绿电交易是重要试点领域。绿证核发全覆盖目标持续推进；截至 2024 年 2 月，国家电网、南方电网、蒙西电网三大主要电力市场均拥有了专门的绿电交易平台。

立足发电功率预测等传统业务，战略布局创新业务助力长期成长。1）传统业务：2018—2023 年，新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统三大业务营业收入复合增速分别为 22%、27%、89%。2）创新业务：持续跟进各省电改进程，丰富电力交易产品功能和适用性；持续完善储能产品服务体系，提升储能经济效益；持续提升虚拟电厂技术能力，加码虚拟电厂运营业务布局；提供多款微电网能源管理解决方案。3）电力信息化领域具有优质商业模式的稀缺 SaaS 龙头：公司的功率预测等业务的商业模式是类 SaaS模式，对于已安装公司功率预测系统的客户，公司会持续提供预测服务，并在服务到期后与其续签功率预测服务合同，发电功率预测服务是主要价值所在，因此整体利润率水平较高，2018—2023 年综合毛利率维持在 60%-75%之间，综合净利率维持在约 20%的水平，其中功率预测等占比较高的业务的毛利率整体呈现上升趋势。4）国内外巨头引领“AI+气象预测”方向，公司打造细分领域垂类大模型巩固自身优势：谷歌 GraphCast、华为盘古等大模型在气象预测领域做出重要探索，公司通过持续自研的气象领域垂类模型，在源网侧、储能侧、负荷侧注入 AI 能力，提升气象预测精度，优化功率预测、电力交易等业务，实现源网荷储一体化运营，充分体现自身技术能力和 AI 前瞻性布局。

投资建议：公司主要面向电力市场主体提供新能源信息化产品及相关服务，产品和服务已实现覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”的各个环节。随着“双碳”目标下新能源电力消纳目标的逐步落实，公司新能源发电功率预测产品等传统业务的增长基础日益巩固；同时随着我国电力市场化交易制度的持续推进，公司战略布局电力交易、虚拟电厂等创新业务，更好地满足电力交易等新兴市场的需求，为公司长期成长注入新动能。预计公司 2024—2026 年归母净利润为1.15/1.54/1.99 亿元，2024—2026 年对应 PE 分别为 34X、26X、20X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

目录

1 绿色能源的开拓者，新能源行业的领导者 .......... 3

1.1 引领绿色能源创新与发展的先锋企业 .......... 3

1.2 股权架构明晰，雍正是公司实控人 .......... 4

1.3 收入与净利润稳步增长，业务快速扩展 .......... 5

1.4 品牌质量树立行业典范，技术领先与多元化发展 .......... 6

2 电力市场化改革：政策积极推进，有望推动行业开启新阶段 .......... 9

2.1 全国统一电力市场建设持续深化，新一轮电力体制改革稳步推进 .......... 9

2.2 电力价格是重点建设内容，有助于引导供需侧、交易市场等建设 .......... 11

2.3 并网、消纳等是重点建设环节，打造本轮电力体制改革坚实基础 .......... 13

2.4 绿电交易是重要试点领域，“虚拟电厂”新模式有望多点开花 .......... 15

3 立足发电功率预测等传统业务，战略布局创新业务助力长期成长 .......... 19

3.1 传统业务：逐步提高市场渗透率筑牢增长底座，细分龙头自身优势凸显 .......... 19

3.2 创新业务：面向未来，多点布局打造第二增长曲线 .......... 21

3.3 AI：国内外巨头引领方向，公司打造细分领域垂类大模型巩固自身优势 .......... 23

3.4 电力交易：以功率预测为核心，构筑连接电力交易上下游桥梁 .......... 26

3.5 SaaS 龙头：电力信息化领域具有优质商业模式的稀缺企业 .......... 28

4 盈利预测与投资建议 .......... 30

4.1 盈利预测与业务拆分 .......... 30

4.2 估值分析 .......... 32

4.3 投资建议 .......... 33

5 风险提示 .......... 34

插图目录 .......... 36

表格目录 .......... 36

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