公司为铝合金加工行业龙头企业，2022 年借壳华联综超成功上市开启发展新征程。创新新材是一家涵盖生产经营 3C 消费电子铝型材、汽车轻量化铝型材、板带箔、铝杆及线缆、铝合金棒材、结构件等为主的大型现代化综合企业。公司生产基地覆盖中国山东、江苏、内蒙古、云南 4 省（自治区）和海外越南、墨西哥等国家，是全球规模最大的铝合金材料生产与研发基地之一，其中铝合金棒材市场占有率连续多年位居全球第一。根据中国有色金属加工工业协会数据，2022年，公司铝合金圆铸锭销量为291.3 万吨，国内和全球市场占有率分别为10.9%和 8.8%，均排名第一，是铝棒行业龙头企业。

国内外产能持续扩张，贡献业绩增长动能。公司通过非公开发行股份的方式募集不超过 15亿元的配套资金，资助公司年产 80 万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）、云南创新年产 120万吨轻质高强合金材料项目（二期）。2023 年，公司启动建设“越南 10 万吨 3C 消费电子型材项目”、“年产 32 万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目”、“年产 25 万吨电工圆铝杆改建项目”、“年产 20 万吨高强节能铝合金导线项目”等项目，国内外产能持续扩充将进一步提升公司产品结构，贡献业绩增长动能。

公司是苹果铝合金材料合金供应商，有望充分受益于苹果 AI 引领的新一轮消费电子硬件创新周期。铝合金材料在消费电子结构件中应用广泛，铝合金散热性能优异，同时相比于钛合金加工难度和材料成本较低。在苹果 AI 引领的消费电子硬件创新周期中，端侧 AI 将持续增强对于手机散热性能的要求，铝合金结构件用量有望提升，公司为苹果核心铝合金供应商有望充分受益。

汽车轻量化带动铝合金单车用量提升，公司积极布局汽车轻量化型材汽车也有有望加速成长。汽车轻量化和新能源车渗透率提升有望带动单车铝合金用量提升，《节能与新能源汽车汽车技术线路图 2.0》预计到 2025 年和 2030 年单车用铝量分别达到 250kg/辆和 350kg/辆。公司在汽车轻量化领域成功跻身为国内外多家知名汽车品牌和头部 Tier 1 供应商的合作伙伴，包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪等，有望受益于汽车轻量化趋势。

深度参与苹果再生铝闭环回收利用技术，再生铝处理能力持续提升有望进一步增厚利润。苹果持续推进再生铝应用，持续在各种 Apple 产品机身中采用 100%再生铝金属。公司 17 年和苹果在再生铝展开深入合作，凭借“合金配方建议+一流合金工艺+回收铝闭路循环”的综合解决方案成为苹果建立铝闭环供应链的中坚力量。2023 年，公司综合循环利用再生铝 101.39万吨，为行业领先水平。预计 2024 年内将完成 14 条智能化进口再生铝回收处理生产线建设，将具备年处理 205 万吨再生铝生产能力，再生铝用量提升有望进一步增厚利润。公司与苹果中框核心供应商工业富联签署战略合作协议，在 3C 消费电子型材、废铝回收等环节展开战略深入全面合作，和下游结构件厂商深入绑定有望提升回收环节竞争力。

投资建议：预计公司 24/25/26 年收入为 870.0/973.5/1075 亿元，预计公司 24/25/26 年归母净利润为 14/20/26 亿。考虑到公司越南新增产能释放高成长性、苹果核心供应商地位、汽车成长空间广阔给予公司 25 年 20X PE，对应 400 亿市值，对应目标价 9.2 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

内容目录

1. 铝合金加工龙头借壳上市开启发展新征程.......... 4

1.1. 公司借壳上市，资本助推新发展.......... 4

1.2. 股权结构清晰，下属企业覆盖面广泛.......... 4

1.3. 产品多元，以棒材为基础，多产品协同发展 .......... 5

1.4. 原材料铝水区位优势提效降本，再生铝支持头部客户零碳需求.......... 8

1.5. 产品结构持续优化，积极向高附加值产品转型 .......... 9

1.6. 国内外产能持续扩张，贡献业绩增长动能.......... 10

2. 苹果铝材核心供应商，有望受益于手机铝合金用量提升趋势 .......... 11

2.1. 铝型材在消费电子结构件、散热中有广泛应用 .......... 11

2.2. iPhone 外观结构件材质持续升级，AI 有望带动铝合金用量提升 .......... 12

2.3. 苹果铝合金核心供应商，与苹果及工业富联合作深入.......... 12

3. 汽车轻量化为铝加工行业带来新机遇 .......... 14

4. 投资建议 .......... 17

5. 风险提示 .......... 18

图表目录

图 1：公司发展历程.......... 4

图 2：公司股权结构图（截至 2024 年一季度末）.......... 4

图 3：公司主要子公司 .......... 5

图 4：公司主要产品形态.......... 6

图 5：主要消费电子铝型材产品和客户 .......... 6

图 6：公司产品在交通运输领域的主要应用 .......... 7

图 7：铝板带箔产品.......... 7

图 8：铝板带箔产品型号及用途 .......... 8

图 9：铝杆线缆产品的应用领域 .......... 8

图 10：原料采购 .......... 9

图 11：公司营业收入及增速（右轴） .......... 9

图 12：公司归母净利润及增速（右轴）.......... 9

图 13：公司收入结构（亿元）.......... 9

图 14：公司分产品单吨毛利对比（元/吨）.......... 9

图 15：公司分产品毛利率情况.......... 10

图 16：公司产品销售毛利率和净利率情况 .......... 10

图 17：公司费用率情况 .......... 10

图 18：公司资本开支和现金流情况.......... 10

图 19：中国 3C 型材产量及增幅.......... 11

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