食饮观点：白酒 24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性，贵州茅台或已迎批价底&市值底，预计 24Q2 业绩及消费税改革为 7 月核心关注点，白酒板块仍具有高 ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们继续看好板块中长期投资机会；食品板块布局高景气子板块，寻找潜在催化标的。

白酒板块：白酒 24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性，茅台或已迎批价底&市值底，预计 24Q2 业绩及消费税改革为 7 月核心关注点，白酒板块具有高 ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩 α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒。

大众品板块：我们认为 2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结 2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有 β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找高 ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、中炬高新、伊利股份、东鹏饮料；关注：燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。

7 月 8 日~7 月 12 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.20%，食品饮料板块上涨 1.18%，啤酒（+6.81%）、非乳饮料（+5.58%）、白酒（+1.84%）涨幅居前，休闲食品（-0.66%）、其他食品（-0.42%）、速冻食品（-0.27%）跌幅居前。具体来看，白酒板块中顺鑫农业（+ 5.96%）涨幅居前，皇台酒业（-2.43%）跌幅居前；本周大众品海南椰岛（+12.69%）、燕京啤酒（+12.12%）涨幅居前，华统股份（-11.35%）跌幅居前。

【白酒板块】茅台或已迎批价底&市值底，关注 24Q2 业绩及消费税改革影响 板块回顾：本周白酒板块表现较优 7 月 8 日~7 月 12 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.20%，白酒板块上涨1.84%。具体来看，顺鑫农业（+ 5.96%）涨幅居前，皇台酒业（-2.43%）跌幅居前。

本周板块表现较优主因：1）宏观面：6 月 CPI 同比增速为 0.2%（前值0.3%），环比增速为-0.2%，6 月 PPI 同比增速为-0.8%（前值-1.4%）。2）情绪面：根据证监会公告，自今日起（7 月 11 日），中证金融公司暂停转融券业务的申请；据新华社消息，国务院总理 7 月 9 日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议，提升市场信心。3）基本面：7 月 10 日，茅台集团召开党委（扩大）会议，会议指出，上半年圆满完成了各项目标任务，叠加近期飞天茅台批价企稳，市场信心恢复。

白酒 24Q2 业绩前瞻&2024 半年度策略：Q2 控速不改全年，穿越周期谋划长远 我们认为：24Q2 淡季表现平稳不改头部酒企全年业绩确定性，当前白酒板块股息率、估值具高性价比，我们看好茅台批价及估值企稳&税改担忧释放后的板块配置机会。

业绩前瞻：24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性白酒二季度淡季表现平稳、回款进度较去年有所控速，我们预计 24Q2 头部区域酒表现较优、高端酒控量挺价、次高端相对承压。

白酒 24Q1 业绩优秀，奠定 24 年业绩基础。由于当前白酒消费向年节集中，Q2 淡季平稳并不能代表全年，且 Q2 收入利润在全年占比较低，头部酒企淡季控速不改全年业绩确定性。

十大预测复盘：精准预测茅台批价中枢下降，但普五批价坚挺我们此前发布报告《2024 白酒龙年十大预测》，其中“2024 飞天茅台批价中枢下降”等部分预测已兑现，当前预计茅台批价或已企稳、7-8 月淡季普五批价或仍存上行可能。

行业趋势研判上，我们认为：①竞争格局：24 年是弱周期下加速分化的“淘汰赛”，头部酒企或迎增速换挡的新周期； ②价位结构：100-500 元为主力畅销价位，短期升级放缓不改长期价增趋势；③库存周期：2023 年已进入去库存周期，2024 年库存有望迎改善；④酱香趋势：2024 是酱酒行业的总量微增下集中化提升年，头部酒企或保持较好增长；⑤企业战略：弱周期放大优势比全面出击更重要，茅五管理层更迭下或迎新企业家周期。

关注点：短期税改或不涉及白酒，茅台或已迎批价底&市值底①考虑白酒市场结构和价格体系复杂，白酒消费税下划或后移改革难度较大，短期税改或不涉及白酒。

②我们预计茅台批价或不会跌破 2000—2100 元，当前或已企稳。我们从股息率、海外消费品龙头估值对比角度分析，20 倍+或为茅台估值底，未来估值中枢或为 20-30 倍。

③当前茅五泸股息率均大于或接近 4%，并考虑到未来 3-5 年头部白酒公司增长中枢或在 10-15%左右，白酒具备较高配置价值；当前白酒近 5 年估值分位数为 0%，估值具较高性价比。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。