本地生活行业领先者，整体业务稳健美团主业为本地生活服务。公司成立于 2010 年，并于 2015 年合并大众点评，2018 年公司在港交所上市。公司整体收入规模保持增长。

2024 年第一季度公司当季收入同比增长 24.55%达到 746.68 亿元，扣非归母净利润同比增长 84.26%达到 58.86 亿元。

行业竞争加剧背景下推进组织机构改革及 AI 赋能伴随着本地生活市场空间的持续增长，内容平台陆续入局加剧了该行业的市场竞争。根据 Questmobile 统计，抖音对美团在本地生活App 用户受众有较高的重合度，成为其较大的新竞争者。

为应对新进入者的竞争压力，美团从组织架构层面对公司进行了一系列战略优化和变革。1）公司提拔并明确了王莆中在核心本地商业业务部门的领导地位，并围绕这一核心管理层进行了一系列的组织架构及相关人员的调整任命；2）由创始人王兴直接负责国际化和科技等探索类业务的发展。

除自身的组织架构调整变革外，美团通过并购投资及内生自研双线推进其在人工智能和科技领域的发展探索。公司并购光年之外、参投入股智谱 AI，强化其在人工智能大模型领域的站位；公司自研 AI社交应用“Wow”及导购助手“问小袋”等来推进其在人工智能应用端的发展。我们认为，美团的一系列举措体现出其人工智能和科技产业链发展的坚定战略及稳健发展节奏。

投资建议我们预计公司 2024-26 年营业收入为 3333、3829、4382 亿元，对应同比增速分别为 20%、15%、14%；归母净利润分别为 275、404、547 亿元，对应同比增速分别为 99%、47%、35%；经调整溢利净额分别为 365、490、629 亿元，对应同比增速分别为 57%、34%、28%。

首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示宏观经济超预期下行风险，本地业务竞争持续加剧风险，AI 等新业务发展不及预期风险，监管政策发生变化风险。

正文目录

1. 本地生活行业领先者，整体业务稳健 .......... 4

1.1. 本地生活行业的领先者 .......... 4

1.2. 财务及经营指标稳健增长 .......... 6

1.3. 公司管理团队稳健，联合创始人执掌经营 .......... 8

2. 受益于互联网消费持续发展 .......... 10

2.1. 互联网大时代推动数字经济蓬勃发展 .......... 10

2.2. 内容平台入场，本地生活赛道竞争加剧 .......... 12

3. 组织架构变革，公司从内而外持续发展 .......... 14

1）2024 年第一次变革：调整最高决策组织架构，整合核心业务 .......... 14

2） 2024 年第二次变革：宣布新一轮业务负责人轮岗计划 .......... 15

3） 2024 年第三次变革：美团外卖组织调整 .......... 15

4） 2024 年第四次变革：核心本地商业板块进一步强化 .......... 15

4. 挖掘纵深，并购内生并举向科技 AI 发展 .......... 16

4.1. 以投资推动科技方向的战略布局 .......... 16

4.2. 人工智能行业空间大，美团持续推进人工智能方向发展 .......... 16

4.3. 美团“以投代研”布局大模型 .......... 17

4.4. 应用端美团自研社交及导购类 AI 产品 .......... 19

5. 盈利和估值预期 .......... 21

6. 风险提示 .......... 23

图目录



图 1: 本地生活应用活跃用户规模及增长率 .......... 4

图 2: 美团年交易用户数 .......... 5

图 3: 美团活跃商家数 .......... 5

图 4: 美团主要业务矩阵 .......... 5

图 5: 美团收入分部拆分（百万元） .......... 6

图 6: 美团核心本地商业及新业务经营损益（百万元） .......... 6

图 7: 美团即时配送交易笔数保持增长 .......... 7

图 8: 美团收入持续增长 .......... 7

图 9: 美团毛利率近三年保持上升 .......... 7

图 10: 美团三费率情况 .......... 8

图 11: 移动互联网接入流量 .......... 10

图 12: 移动互联网用户数 .......... 10

图 13: 全国网上零售额 .......... 10

图 14: 中国数字经济规模 .......... 10

图 15: 居民人均可支配收入 .......... 11

图 16: 居民人均服务性支出 .......... 11

图 17: 中国在线餐饮外卖市场规模（更新至 2022 年） .......... 11

图 18: 网上外卖用户规模 .......... 11

图 19: 中国本地生活市场规模（人民币万亿元，更新至 2020 年） .......... 12

图 20: 美团与本地生活主要平台 App 用户重合情况（23 年 4 月） .......... 13

图 21: 美团 24 年 2 月 S-Team 成员调整情况整理 .......... 14

图 22: 中国人工智能产业规模 .......... 17

图 23: 全球人工智能产业规模 .......... 17

图 24: Wow 排名趋势 .......... 19

表目录表 1: 美团发展历史大事件 .......... 4

表 2: 美团大股东名单（2023/12/31） .......... 8

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。