汽车精密注塑件“小巨人”，2023 年实现营收 2.31 亿元（+18%）公司是专注于精密汽车零部件的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。2023 年公司实现营收 2.31 亿元（+18.33%）、归母净利润 3985.05 万元（+6.10%），毛利率/净利率分别为36.35%/17.24%。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.54/0.67/0.84 亿元，对应 EPS 分别为 0.82/1.02/1.27 元/股，对应当前股价 PE 分别为 13.3/10.8/8.6倍，我们认为在我国汽车行业稳步复苏、出口端边际好转的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，首次覆盖给予“增持”评级。

汽车升级换代周期缩短，新能源车轻量化发展趋势为塑料件产业带来机遇

2023 全年我国汽车产销量分别达到 3016.1 万辆（+11.6%）和 3009.4 万辆（+12%），创历史新高，产销总量连续第 15 年位居全球第一；新能源汽车保持快速增长，产销突破 900 万辆，市占率超过 30%。我国汽车零部件市场规模从 2016 年的 3.46万亿元增长到 2023 年的 5.7 万亿元，CAGR 为 7.4%。汽车尤其是新能源车轻量化的发展趋势将提高汽车塑料件在汽车零部件中的份额，为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇。全球汽车零部件产业由美国、德国及日本等汽车工业强国主导。随着产业转移速度加快，中国、印度等国的汽零产业预期持续受益。

雨刮电机齿轮国内市占率 25%左右，募投项目预计 2026 年 5 月投产客户稳固：包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球零部件一级供应商和上汽通用等整车厂。2023 年对法雷奥集团、恩坦华集团合计收入占比 49%。公司代表性产品雨刮电机齿轮国内市占率 25%左右。核心技术：15 项发明专利，生产环节技术体现在汽车精密零部件先进生产工艺、智能制造技术和智能质量检测技术等。产能扩张：募投项目预计于 2026 年 5 月投产，达产后预计新增塑料零件年产能 8000万件、精密冲压件年产能 800 万件、模具 300 套，预计新增营收 1.59 亿元。渠道拓宽：投资江苏墨迅科技有限公司，公司精密注塑件可配套墨迅科技执行器产品。

目 录

1、 概览：精密注塑件“小巨人”，2023 年营收 2.31 亿元（+18%） .......... 4

2、 产业：汽车升级换代周期缩短，催生汽零产业增量机遇 ..........6

2.1、 新能源车渗透率增高继续推动轻量化进程，塑料零部件行业迎机遇 .......... 6

2.2、 2016-2023 年我国汽车零部件规模 CAGR 7.4%，贸易顺差逐渐加大 .......... 7

2.3、 我国汽零行业集中度尚低，产业转移下优势企业市场份额渐趋集中 .......... 9

3、 看点：品控把握头部客户稳固性，产能待释放冲破瓶颈 .......... 11

3.1、 法雷奥、恩坦华为头部客户，雨刮电机齿轮国内市占率 25%左右 .......... 11

3.2、 质量检测技术壁垒高，核心产品竞争力体现在精度、强度及耐用性 .......... 13

3.3、 募投项目预计 2026 年 5 月投产，投资墨迅科技欲拓宽新能源车渠道 .......... 17

4、 模式：汽车门窗系统、空调系统零部件业务占比逐渐上升 .......... 20

4.1、 主营汽车领域雨刮系统（52%）、门窗系统（37%）、空调系统零件 .......... 20

4.2、 产品可分为冲压件、注塑件和模具三大类，境内创收占比较大 .......... 23

5、 盈利预测与投资建议 .......... 24

6、 风险提示 .......... 25

附：财务预测摘要 .......... 26

图表目录

图 1： 捷众科技生产基地全景图 .......... 4

图 2： 孙秋根（董事长）等共三人为公司的控股股东、实际控制人 .......... 4

图 3： 2023 年汽车门窗零部件创收同比增长 35%（万元） .......... 5

图 4： 汽车空调系统业务毛利率爬升至 2023 年 38.91% .......... 5

图 5： 2023 年公司实现营收 2.31 亿元（+18.33%）、归母净利润 3985.05 万元（+6.10%） ..........5

图 6： 汽车零部件产业链结构图 .......... 6

图 7： 汽车轻量化有助于节能减排，提升电车续航能力 .......... 6

图 8： 我国每辆汽车使用塑料制品最多的也仅有 70kg，与发达国家存在差距（kg） .......... 7

图 9： 2023 年我国汽车销量达 3009.4 万辆（+12%） .......... 8

图 10： 2023 年我国新能源车销量突破 900 万辆 .......... 8

图 11： 2024 年 1-5 月我国汽车出口 230.8 万辆（+31.3%） .......... 8

图 12： 2024 年 1-5 月我国新能源车出口 52 万辆（+14%） .......... 8

图 13： 2016-2023 年我国汽车零部件规模 CAGR 达 7.4% .......... 9

图 14： 2023 年我国汽车零部件出口 876.7 亿美元（+9%） .......... 9

图 15： 全球汽车零部件产业由美国、德国及日本等传统汽车工业强国主导（家） .......... 9

图 16： 中国汽车零部件市场集中度低（2022 年数据） .......... 10

图 17： 2023 年公司研发费用已达 1124.21 万元 .......... 14

图 18： 2019-2023 年汽车门窗系统及汽车空调系统零部件创收占比逐年升高 .......... 20

图 19： 公司注塑件生产流程 .......... 23

图 20： 公司冲压件生产流程 .......... 23

图 21： 2023 年公司境内创收占比达 86%（单位：万元） .......... 23

图 22： 2020-2023 年境外业务毛利率高于境内业务 .......... 23

图 23： 捷众科技当前规模较可比公司存在差距（亿元） .......... 24

图 24： 捷众科技毛利率水平处于可比公司较高水平 .......... 24

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