回顾 2024 年上半年通信板块行情，在红利股、AI 算力基础设施等板块的带动下，通信指数表现较好。展望下半年，电信运营商业绩增长稳健，当前股息回报水平仍具吸引力，全球算力产业链景气度持续提升，海外云厂商资本开支指引乐观，国内多方需求持续拉动，物联网与控制器板块下游需求也已逐步恢复。

1、电信运营商业绩增长稳健，股息回报水平仍具吸引力。

三大运营商业绩增速维持良好水平， 2023 年开始资本开支下降，预计会持续到下一次技术迭代（6G）之前，进一步带来折旧摊销下降，帮助利润释放。运营商对于派息指引积极，中国移动、中国电信三年内将提升派息率至 75%以上，股息回报良好。

2、全球算力产业链共振，行业景气周期持续向上。

受 AI 基础设施建设投资驱动，各家云厂商对未来资本开支指引保持乐观。明年 800G光模块需求持续上修，超出市场预期，1.6T光模块等网络硬件需求也有望快速提升。硅光技术和以太网方案的渗透率提升，将给行业竞争格局带来一定结构性变化。

随着国产芯片能力、大模型能力的提升、人工智能应用的发展，国内算力基础设施需求预计将持续被拉动。随着国内自研 AI 芯片供给能力的逐步提升，国内算力基础设施建设蓄势待发，国产算力产业链自身基本可以实现闭环，国内公司将集中受益。

3、物联网与控制器需求回暖，静待降息周期开启。

2023 年智能控制器和物联网模组行业受到全球经济动能不足、经济供应链中断后的库存调整、通胀压力等影响，行业需求承压。

当前来看，随着库存调整的结束、全球经济活动的逐步复苏，叠加 5G RedCap、端侧 AI、V2X、智能化等新技术渗透，相关公司业绩呈现向好态势，板块增速逐步修复。

4、综上，除电信运营商外，我们再优选 12 家公司重点推荐：新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联、光迅科技、华丰科技、润泽科技、英维克、拓邦股份、广和通、中天科技、亨通光电。

此外，我们也建议关注算力、控制器、物联网模组板块中其它多家相关公司（详见正文）。

5、风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字经济发展不及预期；下游需求减弱等。

目录

一、行业回顾.......... 1

1.1 人工智能行业催化不断，红利股投资热情持续，通信指数表现较好 .......... 1

1.2 经营表现：2023 全年稳健增长，24Q1 利润增速环比改善 .......... 1

1.3 24Q1 通信行业公募、北上持仓占比显著提升 .......... 5

二、市场展望.......... 7

2.1 电信运营商资本开支下降，股息回报水平仍具吸引力 .......... 7

2.2 全球算力产业链共振，行业景气周期持续向上 .......... 8

2.3 物联网与控制器需求回暖，静待降息周期开启 ..........10

三、投资建议..........12

3.1 电信运营商经营总体稳健，股息回报良好 ..........12

3.2 海外算力：景气周期加速向上，光通信需求强劲增长 ..........17

3.3 国内算力：国产算力建设提速，算力集群向万卡、超万卡升级 ..........26

3.4 物联网和控制器：行业复苏，增速修复，重视板块机会 ..........34

四、推荐标的..........37

五、风险分析..........41

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