2014 年莫迪政府上台提出“印度制造”倡议，以解决就业难、收入低和国家贸易赤字等问题。疫后高度全球化分工的产业体系暴露其脆弱性，全球产业链布局多元化的诉求令“印度制造”再次走进国际社会视野。

摘要：印度人口优势明显，制造业发展能释放人口红利。印度人口数量多且年龄结构健康，年龄中位数仅为 28.4 岁。人口竞争优势包括其较低的工资水平和充裕的劳动力，具有巨大的人口转移和发展劳动密集型产业的潜力。"印度制造"倡议提出背景一：目前就业情况和结构不佳，能创造大量就业岗位的第二产业占比较低，大量人口被迫从事第一产业农业。就业岗位不足，经济结构与人口红利无法有效匹配，导致印度失业率较高、工资水平较低。背景二：由于印度制造业弱，矿产开采能力不足，矿产品、能源、电子产品和机械设备等需求须通过进口的方式来满足。随着印度人均可支配收入上升，电子产品和机械设备等产品进口需求将持续扩大，长期贸易赤字增加外汇储备压力。

莫迪政府的推动下，近年印度制造和配套基建持续提升。莫迪政府在2014 年上台后，提出"印度制造"倡议，并在执政期间陆续提出"分阶段制造业计划"、"国家基础设施规划"、"自立印度"综合经济方案和"生产关联激励计划"等相关配套计划。近些年，印度营商环境持续改善，显著高于世界平均水平，每年在印度新注册企业数量和政府效率持续提高。2020 年全球疫情爆发和地缘政治升温，国际社会加大关注供应链韧性，外商投资印度的额度提升，加速推进"印度制造"发展进度。

往前看，印度制造的发展仍面临一些阻碍。印度有超过 1600 种语言和方言。这使跨区制造企业间的员工沟通成本增加，提升员工技能的统一培训变得更困难。此外，等级观念和宗教信仰差异影响制造业企业的员工团队协作，企业难以形成扁平高效的组织结构。曾经的种姓制度对现今社会的影响仍存在，员工之间有可能发生偏见和矛盾，招聘和晋升等方面难以做到完全公平公正。收入和利益分配不均加剧企业内部的矛盾和不稳定性，不利企业凝聚力和员工的生产积极性。另外，联邦制在跨邦统筹制造业相关项目实施成本更高，甚至无法落地项目，导致产业园区规划缓慢和碎片化。

资本市场方面，企业盈利上升是近期印度股市上涨的主要推动。印度股市在全球主要国家股市中总市值排名第五，市值占比最大的 5 个行业分别是银行、材料、软件与服务、资本品和能源。软件外包业务和仿制药行业是印度的特色行业。2021 年至今，印度、欧美国家经济从疫情中复苏，在海外流动性收紧的背景下，印度股市盈利端上涨，拉动股指上升。SENSEX 指数 2020 年至今累计涨幅超过 75%（年复合增速超过 15%）；以美元计价，SENSEX 指数上涨 51.8%，与美股宽基指数走势相近。行业投资方向主要在制造业、基建投资、消费和资源品相关行业。

风险提升：1）印度经济数据统计口径或有误差；2）印度政府收紧投资政策；3）印度产业发展不及预期；4）印度能源限制。

目录

1. 国家概况：人口潜力有待制造业发展激活 .......... 3

1.1. 概况：复杂多元化的大国 .......... 3

1.1.1. 印度资源品类丰富 .......... 3

1.1.2. 族群数量众多的联邦制国家 .......... 3

1.1.3. 人口规模庞大且年轻 .......... 5

1.2. “印度制造”倡议提出背景之一：就业岗位不足 .......... 6

1.3. “印度制造”倡议提出背景之二：长期贸易赤字 .......... 8

2. 印度制造之路任重道远 .......... 12

2.1. 印度政府自 2014 年起持续支持印度制造业发展 .......... 12

2.2. 政府赤字率上升支持基建和制造业领域 .......... 13

2.2.1. 印度政府近几年提升财政赤字率 .......... 13

2.2.2. 因海外央行加息，外商投资额度边际收紧 .......... 14

2.3. 印度基础设施和营商环境明显改善 .......... 15

3. 印度制造发展仍面临的阻碍 .......... 18

3.1. 人文宗教差异降低企业团队凝聚力，增加管理成本 .......... 18

3.2. 央、地政府间诉求不同，阻碍制造业及配套基建发展 .......... 18

4. 印度资本市场：盈利增长推动近三年印度股市上涨 .......... 18

4.1. 总市值排名亚洲第三 .......... 18

4.2. 银行、能源、材料和软件服务为主要行业 .......... 19

4.3. 盈利增长是近年印度股市上涨的主要驱动 .......... 20

4.4. 印度投资机会：电力设备/机械设备/电子/汽车/铜矿 .......... 21

5. 参考文献 .......... 23

6. 风险因素 .......... 24

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