列车运行控制系统简称列控系统，是保证列车安全快速运行的系统。列车运行控制系统的主要作用是完成列车的间隔控制和速度控制，对列车运行全过程或一部分作业实现运行速度、位置等状态的监督、控制和调整，确保行车安全，提高运输效率的信号系统。完整的列车运行控制系统包括车载设备和地面设备。

我国铁路列车运行控制系统主要分为 LKJ 系统和 ATP 系统两大类。LKJ系统与 ATP 系统的应用领域存在明显差异，LKJ 与 ATP 系统不存在竞争关系。LKJ 系统主要应用于我国全部机车和普速动车组（时速不超过250km/h），ATP 系统主要应用于高速动车组和普速动车组。

列控系统是铁路信息化重要投向，据测算 2023 年 LKJ 与 ATP 存量市场规模合计 227.5 亿元，2024 年增量规模合计 44.25 亿元。根据思维列控公司公告，公司 LKJ 市场占比近 50%，根据公司每年年报中披露的LKJ 装置销量可推算当年的整体市场销量，再按照每套 LKJ 相应价格可测算出 2023 年 LKJ 存量市场规模为 82.5 亿元，伴随着 LKJ-15S 产品渗透率提升，假设 2024 年 LKJ-15S 渗透率达到 10%，每套 LKJ-15S 45 万元，则相应LKJ系统增量市场空间将超17亿元；ATP系统价格是LKJ2000的 5~15 倍，取中间值 10 倍测算 ATP 每套平均价格，再结合动车组标准数可测算出 2023 年 ATP 存量市场规模约为 145 亿元。

LKJ 系统竞争格局呈双寡头垄断状态。目前，LKJ 系统仍是国家铁路列车运行控制系统的主流装备，思维列控与时代电气 LKJ 系统产品的市场占有率均超 49%。截至 2023 年末，LKJ 系统应用于 2.24 万台机车和 1546列动车组上，LKJ 存量市场约 3.3 万套。当前，我国 LKJ 系统的合格供应商主要有思维列控、时代电气和交大思诺 3 家；ATP 竞争格局：中国通号在 CTCS-3 列控系统装备市场占有率第一，占行业内超过 90%市场份额。ATP 系统应用于我国 4000 余列动车组，主要供应商有中国通号、铁科院、时代电气和和利时。

铁路投资回暖+老旧内燃机车淘汰多因素共振促进列车控制系统行业发展。我国铁路投资处于回暖态势，2023 年全国铁路完成固定资产投资7645 亿元，同比+7.5%；预计 2024 年全国铁路完成固定资产投资将达8448 亿元。今年 1 至 4 月全国铁路完成固定资产投资 1849 亿，同比+10.5%，以此预测今年全国铁路完成固定资产投资将达 8448 亿元。2027年将实现老旧内燃机车的基本淘汰，对应 9.75 亿元市场空间，平均到2024~2027 年每年的市场空间约为 2.44 亿元。

相关标的：思维列控，中国通号，时代电气，交大思诺。

风险提示：铁路行业投资和政策推进不及预期，列控行业发展不及预期。

目 录

1. 铁路信息化景气度回升，列控行业迎来发展良机 .......... 4

1.1. 列车运行控制系统概念.......... 4

1.2. 列控系统发展历程与未来趋势.......... 5

1.3. 列控系统产业链与竞争格局.......... 10

1.4. 铁路投资增加+老旧内燃机车淘汰共促列控行业爆发 .......... 13

1.5. 小结.......... 14

2. 相关标的 .......... 14

2.1. 中国通号：全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商，CTCS-3 列控系统装备市场占有率第一.......... 14

2.2. 思维列控：铁路信息化与设备更新双轮驱动，公司推出第四代 LKJ 产品 .......... 18

2.3. 时代电气：2023 业绩大增，轨道交通牵引变流系统核心供应商.......... 22

2.4. 交大思诺：轨交列控系统关键设备提供商，公司产品获国内外认证.......... 26

3. 风险提示 .......... 29

图表目录

图 1：LKJ 与 ATP 应用场景 .......... 4

图 2：LKJ 系统构成.......... 5

图 3：中国列车运行控制系统发展历程 .......... 6

图 4：2018~2023 年铁路营业里程和高铁营业里程 .......... 9

图 5：列控系统产业链示意图 .......... 11

图 6：我国列控系统竞争格局 .......... 11

图 7：我国 LKJ 市场竞争格局.......... 12

图 8：2018~2023 年全国铁路完成固定资产投资 .......... 14

图 9：中国通号八大核心技术 .......... 15

图 10：中国通号 2018~2023 业绩情况 .......... 16

图 11：中国通号 2018~2023 毛利率与净利率情况 .......... 16

图 12：思维列控 2018~2023 年业绩情况 .......... 18

图 13：思维列控 2018~2023 年毛利率与净利率情况 .......... 18

图 14：思维列控 LKJ 产品发展历程 .......... 19

图 15：思维列控铁路安防产品服务于铁路电务、机务、工务、供电等多个业务部门 .......... 20

图 16：思维列控铁路安防核心产品 .......... 20

图 17：LKJ 列控系统、6A、CMD 系统、调车安全防护系统等产品构成了紧密的车载生态 .......... 21

图 18：DMS /EOAS 外部接口示意图.......... 22

图 19：列控动态监测系统（DMS） .......... 22

图 20：时代电气主要产品 .......... 23

图 21：时代电气 2018~2023 业绩情况 .......... 24

图 22：时代电气 2018~2023 毛利率与净利率情况 .......... 24

图 23：时代电气列车运行监控(LKJ))系统 .......... 25

图 24：时代电气 CTCS2-200C 型列控车载(ATP)系统 .......... 25

图 25：交大思诺 2018~2023 业绩情况 .......... 26

图 26：交大思诺 2018~2023 毛利率与净利率情况 .......... 26

图 27：交大思诺应答器系统产品矩阵 .......... 28

图 28：交大思诺 LKJ2000 产品示意图 .......... 29

表 1：列控系统等级对比 .......... 8

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