全球物联网模组领军企业，获头部客户认可，维持“买入”评级公司作为全球领先的物联网无线通信模组解决方案提供商，深耕无线通信模块领域二十余年，产品覆盖 2G、3G、4G、5G、NB-IOT 等多种无线通信模组，产品获得多个行业头部客户认可。公司重视研发投入，研发团队积极与英特尔、高通、紫光展锐、MTK 等公司交流合作，持续保持产品和技术创新，看好公司长期发展。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.23、9.08、11.03 亿元，当前收盘价对应 PE 为 18.40 倍、14.65 倍、12.05 倍，维持“买入”评级。

积极拓展全球化网络，出货量全球领先公司持续推进全球化销售布局，已在美国、德国、卢森堡、法国、日本、韩国等地设立子公司或办事处，以直销形式积极拓展海外市场，已有多个 5G 模组获得海外主流运营商认证，2023 年物联网模组产品出货量在全球排名第二。公司具备较强的客户粘性，与同行业可比公司对比，公司毛利率和盈利水平整体较高。

布局车载、AIPC、机器人等多个高景气赛道，长期成长可期随着多个下游行业景气度上行，公司车载、AIPC、AI 智能模组、5G RedCap 模组等业务有望受益：（1）车载：锐凌无线主攻海外市场，广通远驰主攻国内市场，汽车向网联化、智能化发展，驱动模组从 4G 向 5G 升级；（2）AIPC：AI 应用持续落地 PC 端，AIPC 有望带动 PC 复苏，同时 AIPC 的蜂窝模组内置率有望提升，PC 业务有望持续改善；（3）智能模组：公司自设计高算力智能模组 SC171，可提供 12TOPS 算力，整合多种 AI 算法；（4）5G RedCap：R18 标准正式冻结，低成本和低功耗驱动下，5G RedCap 物联网模组渗透率有望持续提升。

风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、下游需求不及预期。

目 录

1、 广和通：物联网模组领军企业 .......... 4

1.1、 全球领先的物联网无线通信模组解决方案提供商 .......... 4

1.2、 公司业绩稳步增长，盈利能力持续改善 .......... 7

2、 AI+万物互联时代，无线模组大有可为 .......... 10

2.1、 无线通信模组赋能万物互联 .......... 10

2.2、 我国成为蜂窝物联网模组的最大市场，智能模组迎来发展新机遇 .......... 14

2.3、 车载、AIPC 等下游需求旺盛，物联网模组成长空间较广 .......... 18

3、 物联网模组龙头厂商，竞争优势行业领先.......... 23

3.1、 产品矩阵完善，获国内外多个认证.......... 23

3.2、 “车载+AIPC+机器人+5G 模组”多条高景气赛道打开成长空间.......... 25

4、 盈利预测与投资建议 .......... 27

4.1、 盈利预测及假设 .......... 27

4.2、 估值分析与投资评级 .......... 27

5、 风险提示 .......... 29

附：财务预测摘要 .......... 30

图表目录

图 1： 公司持续丰富产品种类，大力拓展海外市场 .......... 4

图 2： 公司股权结构较为稳定（截至 2024 年 6 月 24 日） .......... 4

图 3： 公司产品定位于网络层与感知层的交叉领域 .......... 5

图 4： 公司 2024 年一季度营收实现较快增长.......... 7

图 5： 公司 2024 年一季度归母净利润实现快速增长 .......... 7

图 6： 无线通信模块是公司营收的主要来源.......... 8

图 7： 2019-2023 年境外收入是公司营收的重要来源 .......... 8

图 8： 公司 2024 年一季度毛利率有所提升.......... 8

图 9： 2020 年后境内外毛利率差距逐渐缩小.......... 8

图 10： 公司具备较强的费用管控能力 .......... 9

图 11： 公司不断加大研发投入 .......... 9

图 12： 公司研发队伍持续壮大 .......... 9

图 13： 公司研发人员平均薪酬持续增长（万元/人）.......... 9

图 14： 物联网架构层级 .......... 10

图 15： 无线通信模组架构 .......... 11

图 16： 芯片是无线通信模组的主要直接材料.......... 11

图 17： 无线模组通信可分为蜂窝和非蜂窝模组 .......... 12

图 18： 无线模组通信技术分为低、中、高速率 .......... 12

图 19： 2023 年离散制造和流程制造行业物联网支出最多 .......... 14

图 20： 2027 年中国物联网支出有望接近 3000 亿美元 .......... 14

图 21： 全球物联网连接数保持较快增长（单位：十亿） .......... 15

图 22： 5G 模块逐渐成为蜂窝物联网主流选择 .......... 15

图 23： 2022.8 末国内物联网首次出现“物超人” .......... 15

图 24： 中国或将成为全球蜂窝模组市场增长主动力 .......... 15

图 25： 2018 年蜂窝物联网模组市场由海外厂商主导 .......... 16

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