端侧 AI 时代，交互方式的革新、功能升级/外观改款、闭源生态，三者相辅相成，有望推动新的换机周期。回顾 2007 年至 2010 年，从 iPhone 1 到 iPhone 4的发布，苹果手机对于“交互方式的革新”是其取得广大用户基数最主要的原因之一；自 2010 年至今，苹果依靠其“闭源生态”与“功能升级/外观改款”，同样不断推动用户在创新变化的年份进行换机。展望端侧 AI 时代，我们看好苹果入局端侧 AI 创新，带动交互革新、功能升级/外观改款、闭源生态三要素再次共振，安卓厂商或同步入局，2H24-2025 或迎来苹果与安卓产业链的共同繁荣，港股手机链有望深度参与创新浪潮。

摘要从云到端，硬件厂商积极探索新型计算平台与人机交互方式。截至 1Q24，英伟达数据中心季度收入与四大 CSP 厂商（微软、谷歌、亚马逊、Meta）资本开支&经营性净现金流的比例达到 50.9%/22.8%，我们看好云侧的大量 AI 投资带动“云基建+端侧 AI”的新型计算平台形成。考虑到全球 54%的人口（43 亿人）拥有智能手机，我们看好 AI 手机成为继 AIPC 后又一重要的硬件变现接口，新的交互模式或将同步迭代变革。

资金面与基本面均处新周期起点，AI 催化或带动产业链迎戴维斯双击。估值面，根据彭博预期，苹果前向一年 PE 估值略高于 2 年来的中位数，显示 WWDC 24后投资人对于端侧 AI 的关注度逐步提升；同时港股层面，随着端侧 AI 产业趋势的显现，港股消费电子产业链估值水位（前向一年 PE）自 6 月来持续修复至 17x，处于新周期起点；基本面维度，我们看到中国大陆果链公司的产能、存货、盈利能力均处于 2020 年以来低位，我们看好端侧 AI 有望带来新的换机周期，建议投资人静待 AI 推升终端拉货拐点显现。

端侧 AI 时代，港股手机链聚焦声学、散热、光学、外观件及终端品牌等细分环节。在《苹果 AI 时代，如何把握果链投资机遇？》中，我们汇总了 iPhone 零部件的 AI 升级趋势。聚焦港股手机链，我们认为 AI 功能的升级将推动新的硬件参数变化，港股手机链在部分赛道具备良好的竞争优势与产业地位，建议关注AI 创新带来的潜在收入增长及弹性。

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