首次覆盖增持评级。我们预测公司 2024-26 年归母净利 4.09/4.92/5.75亿元，增速 25.2/20.2/17%；参考同行业可比公司估值，给予公司目标价 15 元人民币，首次覆盖增持评级。

20 余载深耕铸就镜片出海龙头。1)公司成立于 1996 年，在上海浦东、江苏启东、日本鲭江拥有三大基地，产能利用率均超 90%；2)股权结构集中，创始人兼董事会主席费铮翔先生持股约 49.87%，核心高管履历丰富；3)2023 年全球树脂镜片按销量及销售额计，公司分别位居第2 及第 5；且是国内最大的树脂镜片出口商，市场份额约 7.3%；4)公司产品远销 80 多个国家地区，中国/美洲/亚洲(不含中国)/欧洲占比分别 33/23/22/17%；5)2019-23 年，公司营收自 10.7 亿元增至 17.8 亿元，CAGR 为 10.7%；净利自 1.12 亿元增至 3.27 亿元，CAGR 为 23.9%；毛利率自 33%升至 37.4%，净利率自 10.5%升至 18.4%。

全球镜片需求稳健增长，功能镜片、智能眼镜望筑新增量。1)电子产品渗透率提高、工作压力提升导致用眼时长增加，且功能性及个性化镜片需求如近视防控/渐进镜/防疲劳等日益增长，配镜需求稳健增长；

2)据弗若斯特沙利文，2023-28 年全球镜片零售额将从 501 亿美元增至 677 亿美元，CAGR 为 6.2%；其中定制镜片将从 29 亿美元增至 155亿美元，CAGR 为 40.1%；3)全球 AR/VR 眼镜出货量快速增长，预计

2023-27 年 VR/AR 设备出货量 CAGR 分别 30.2%、135.9%；光学镜片为智能眼镜落地的“最后一公里”将同样享受行业增长红利。

三大优势筑核心壁垒，奠定长效增长之根基。1)公司产品矩阵丰富、性价比优势突出、渠道布局多元，截至目前拥有超 700 万个 sku，可满足消费者多元化的需求；2)技术研发实力居行业翘楚：①专利/荣誉/认证众多，核心骨干被评为“上海工匠”；②国内唯一能生产 1.74 折射率镜片的制造商；③200 多名研发人员、4%左右的研发费用率领先同行；3)C2M 模式高效赋能业务流程，定制订单交付周期可短至 72小时，一站式满足各类终端客户需要，且推动定制镜片占比持续提升，2023 年占比达 20.1%，2019-23 年收入 CAGR 为 20.3%。

目录

1. 盈利预测与估值 .......... 6

2. 公司发展：二十余年耕耘成就全球树脂镜片头部公司，收入利润保持较快增长 .......... 8

2.1. 全球树脂镜片头部公司，渠道、产品双发力 .......... 8

2.2. 股权结构较为集中，核心高管履历优秀 .......... 12

2.3. 定制镜片、高折射率镜片占比持续提升，近 5 年归母净利 CAGR 达到 24% .......... 13

3. 行业展望：新质生产力背景下眼镜行业正变革升级，近视防控、智能眼镜望形成新增量 .......... 18

3.1. 全球镜片市场规模稳健扩张 .......... 18

3.2. 行业竞争格局分散，头部公司集中度望提升 .......... 24

3.3. 近视防控等功能镜片、智能眼镜望催化镜片行业新增长动力 .......... 28

4. 核心优势：产品矩阵、研发创新、C2M 模式，三大优势筑护城河 .......... 35

4.1. 产品矩阵丰富，渠道布局多元 .......... 35

4.2. 技术研发实力位居行业翘楚 .......... 38

4.3. C2M 及供应链协同优势，奠定高效的业务流程 .......... 44

5. 风险提示 .......... 46

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。