从大古化工走向“国际”奥锐特,前瞻布局制剂上市打开增长空间。具有原料药优势的大古化工前身+集技术与销售经验于一身的实控人，驱动奥锐特稳步发展。根据公司 2023 年年报披露，2023 年 6 月，公司取得地屈孕酮片的药品注册证书，为公司首个获批上市的制剂产品。

2023 年三季度开始量产销售，2023 年销量为 3833.98 万片，销售收入为 8985.00 万元。截至 2023 年末，公司地屈孕酮片已经在 24 个省市挂网，进院 1058 家。同时公司布局了多个制剂品种，争取首仿并积极参与集中带量采购，实现原料药制剂一体化战略。

高端原料药布局优势，部分产品满产满销随产能提升打开未来增长空间。公司特色原料药布局范围大。截止至 2023 年底，心血管类、抗肿瘤类品种均接近满产满销；女性健康类以地屈孕酮原料药为主，竞争格局好。前瞻布局司美格鲁肽等品种，打开原料药增长空间。

布局多肽和寡核苷酸领域，打造业绩新增长点。公司扩产项目围绕主营业务展开，扩充特色原料药产品品类、提升产能。新增产能主要聚焦于于普瑞巴林、苯磺贝他斯汀、糠酸氟替卡松、卤倍他索丙酸酯和司美格鲁肽及醋酸阿比特龙片、恩扎卢胺片、雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片 3 种制剂产品，有望带来业绩进一步增长。

盈利预测与投资建议。后续公司产能释放加新品逐步兑现，叠加制剂地屈孕酮的放量，综合预计 24-26 年公司归母净利润分别为 3.81 亿元、4.98 亿元、6.54 亿元，EPS 分别为 0.94 元/股、1.23 元/股、1.61元/股，对应 PE 分别为 27.36 倍、20.92 倍、15.95 倍。参考行业可比公司，考虑到制剂和部分满产原料药扩大产能后的业绩增长，给予公司

24 年 30 倍 PE 估值，对应合理价值 28.15 元/股。给予“买入”评级。

风险提示。环保风险，技术创新风险，新品研发不确定性风险等。

目录索引

一、面向国际化，提供高品质医药化学品 .......... 5

（一）从大古化工走向“国际”奥锐特……………. .......... 5

二、推进“原料药+制剂”一体化，前瞻布局逐步上市 .......... 11

（一）地屈孕酮：首个获批制剂产品，制剂市场空间展望积极 .......... 11

（二）恩扎卢胺：处于中试阶段，恩扎卢胺片全球销售额未来有望突破 40 亿美元14

（三）多替拉韦钠片：处于小试阶段，竞争格局目前较好 .......... 15

三、原料药：提升产能打开未来成长空间 .......... 16

四、布局多肽和寡核苷酸领域，打造业绩新增长点 .......... 27

五、盈利预测和投资建议 .......... 28

六、风险提示 .......... 31

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