日本酒企三得利、朝日及宝酒造先后把握出海契机，通过差异化定位，叠加收购、合资和渠道合作等方式实现海外扩张，其出海路径有望为我国酒水饮料国际化提供启示。投资要点：投资建议：国内头部酒水饮料企业的品牌势能强劲、资源优势显著，具备海外扩张的能力，成配置重点。1）白酒建议增持：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。2）啤酒及饮料建议增持青岛啤酒、重庆啤酒、港股青岛啤酒股份、华润啤酒、康师傅控股、农夫山泉、东鹏饮料；受益标的统一企业中国。

积极海外布局，国际业务占比提升。二十世纪中下旬起，以三得利、朝日啤酒和宝酒造为代表的日本头部酒企陆续寻求出海以寻求新增。

随着海外业务的不断扩张，三大酒企的海外营收占比均持续提升，与本土业务条线形成较好补充。三得利 2007-2023 年间，海外营收由1,995 亿日元增长至 1.5 万亿日元，海外营收占比由 13.3%提升至51.6%，目前海外市场覆盖亚太、美洲、欧洲。朝日啤酒 2006-2023 年间，海外营收由 1.4 万亿日元增长至 2.8 万亿日元，海外营收占比 3.9%提升至 50.8%，海外市场覆盖欧洲、大洋洲、东南亚。2014-2023 年间，宝酒造海外营收由 2100 亿日元增长至 3510 亿日元，海外营收占比 12.9%提升至 48.1%，目前海外业务以美国为主要市场，2023 年该地区营收占比为 24.8%。

日本酒企出海契机显现，差异化定位结合不同出海路径，推动海外业务规模提升。1）三得利通过国际奖项背书提升海外知名度，叠加日本文化输出以及便利店渠道出海的行业东风，形成出海契机。而后定位高端东方烈酒，通过收购拓展版图、合资强化资源。2）朝日啤酒通过不断优化酿造工艺形成强势产品力，叠加国际荣誉扩大品牌影响力，出海机遇显现。而后定位高端啤酒，从海外成熟市场切入，通过积极收购结合渠道合作，扩张策略由初步布局、多元化到高端化阶段性递进。3）宝酒造定位日本传统酒类，借势日本移民及文化出海。而后定位传统日本餐酒，采取海外本地化经营，建立当地研发及生产体系，并逐步开展渠道合作与业务收购，扩展海外经销网络。

日本头部酒企的主要出海路径可以归结为收购、合资及渠道合作。复盘日本三家头部酒企，出海路径主要聚焦在几个方面：1）收购，比如三得利收购比姆、朝日啤酒收购 SAB Miller 的西欧及中欧地区业务、宝酒造收购 AADC 等，2）合资，比如三得利与青岛啤酒合资、朝日啤酒在初入中国时在杭州、烟台、泉州、北京等地合资建厂等，3）渠道合作，比如朝日啤酒与 Boon Rawd Brewery 和嘉士伯达成区域销售合作、宝酒造与 Foodex 和 Keta Food 达成区域销售合作等。收购使公司得以快速强化国际品牌力、生产及渠道资源，合资有助利用当地资源有效拓展海外市场，而渠道合作助力切入海外分销体系触达目标客群。中国酒水饮料企业的出海过程中，可以根据目标市场的结构特性和投资机遇，在不同拓展阶段采取不同的策略组合。

目录

序言 .......... 3

1. 日本头部酒企海外业务持续扩张、占收比提升 .......... 3

2. 出海契机： 以产品力为核心，文化输出助推出海 .......... 5

2.1. 三得利：获国际背书，乘行业东风 .......... 5

2.2. 朝日啤酒：不断优化，造就强势产品力 .......... 7

2.3. 宝酒造：借势日本移民及文化出海 .......... 8

3. 出海路径：收购、合资及战略合作实现海外扩张 .......... 9

3.1. 三得利：定位高端东方烈酒，收购拓展版图，合资强化资源 .......... 9

3.2. 朝日啤酒：成熟市场高端化布局，收购合作双头并进 .......... 12

3.3. 宝酒造：本地化研发生产，分销结合收购扩建经销体系.......... 13

4. 投资建议 .......... 14

5. 风险提示 .......... 15

5.1. 食品安全问题 .......... 15

5.2. 产业政策调整 .......... 15

5.3. 市场竞争进一步加剧 .......... 15

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