1. 升 24 转债规模 28 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价 12.89元，截至 2024 年 7 月 8 日转股价值 76.49 元；各年票息的算术平均值为 1.08 元，到期补偿利率 12%，属于新发行转债中等水平。按 2023 年7 月 11 日 6 年期 AA-级中债企业到期收益率 6.29%的贴现率计算，债底为 82.59 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为 23.28%，对现有股本有一定摊薄压力。

2. 公司所处行业为底盘与发动机系统（申万三级），从估值角度来看，截至 2024 年 7 月 8 日收盘，公司 PE(TTM)为 13.56 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于同业中等水平，市值 92.01 亿元，处于同业中下水平。截至 2024 年 7 月 8 日，公司今年以来正股下跌 49.12%，同期行业指数下跌 19.30%，万得全 A 下跌 10.48%，近 100 周年化波动率为51.94%，股票弹性较高。公司目前无股权质押风险。其他风险点：1.原材料价格波动风险；2.汇率风险；3.市场竞争加剧风险等。

3. 升 24 转债规模中等，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予 50%的溢价，预计上市价格为 115 元左右。

内容目录

1. 升 24 转债要素表 .......... 3

2. 升 24 转债价值分析.......... 3

3. 旭升集团基本面分析 .......... 3

图表目录

图 1：2023 年公司主营业务构成.......... 3

图 2：2023 年公司内销占比接近六成 .......... 3

图 3：营业收入、营业成本与营收增长情况 .......... 4

图 4：归母净利润、毛利率与净利率变动情况.......... 4

图 5：期间费用率变动情况 .......... 4

图 6：现金流情况 .......... 4

图 7：全球及中国汽车销量及同比 .......... 5

图 8：中国新能源汽车销量及同比 .......... 5

图 9：中国乘用车平均油耗及目标（L/100km） .......... 5

图 10：北美市场轻型汽车单车用铝量 .......... 6

图 11：中国市场的乘用车单车用铝量 .......... 6

图 12：中国铝锭价格（元/吨）.......... 6

图 13：中国铝材产量与同比 .......... 6

图 14：公司的产品在新能源汽车领域的应用.......... 6

图 15：公司产能利用率 .......... 7

图 16：公司汽车类零部件产销量与产销率 .......... 7

图 17：公司大客户销售额占比.......... 8

图 18：公司海内外收入情况（亿元） .......... 8

图 19：旭升集团近 3 年 PE-Band .......... 8

表 1：升 24 转债要素表.......... 3

表 2：2022 年 9 月以来公司公告新增定点项目情况 .......... 8

表 3：募集资金使用计划（单位：万元）.......... 9

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