我们认为,三大运营商作为科技央企标杆,有望受益于我国新质生产力的发展进程:一方面,低空经济、车路云、卫星互联网、AI 智算等新兴产业的发展离不开底层通信与数字基础设施的升级,三大运营商作为数字基建国家队,天然承担着担纲产业链链长、服务国家战略需求的使命。另一方面,电信运营商拥有庞大的 C 端、B 端客户基本盘,能够广泛触及千行百业的实际应用场景、挖掘 AI 等新质生产力的潜在需求市场及潜在价值变现方式,在此过程中,运营商将打开新的产业数字化业务增长点,加速向科技创新企业转型。基于此,建议关注三大运营商在新质生产力领域的布局情况。
AI:智算规模持续扩张,大模型/应用迭代加速
三大运营商智算及大模型领域的竞争力进一步强化,主要体现在:1)智算算力规模持续提升。24 年中国移动/中国电信算力及产业数字化资本开支指引分别达 475/370 亿元,同比增长 21%/4%,占比达 27.5%/38.5%,计划24 年智算规模超 17/21EFLOPS,并已多次开启大规模 AI 服务器集采工作。
随着呼和浩特、临港等地运营商智算中心陆续交付上线,参考北美云厂商的经验,智算服务有望带动其云业务收入增长提速。2)九天、星辰、元景等运营商自研大模型正持续迭代出新,政务客服助手、工业智能质检等“AI+”应用对复杂业务场景的覆盖率提升,AI 价值创造的商业闭环有望逐步形成。
低空经济:运营商推进 5G-A 升级,助力低空实现通感一体化
2024 年为我国低空产业元年,中央经济工作会议和政府工作报告高规格定调,低空被视作新质生产力重点培育。我们认为,未来的低空通信基础设施不仅限于满足飞行器的通信要求,还有望依靠“感知”能力对现有的飞行器监视体系作出有效补充,这一点的实现离不开网络的升级和电信运营商的配合。电信运营商作为低空经济基础设施的建设者之一,将通过 5G-A 解决低空通信和飞行路段监控问题,目前电信运营商已在深圳、合肥、南京等地建设多个 5G-A 通感一体示范区,未来在通信基础设施业务基础上,还将参与智能终端、云平台等产业环节,有望在低空万亿蓝海中持续挖掘产业价值。
车路云一体化:产业发展提速,运营商受益于路、云、网建设
2024 年 1 月五部委启动车路云一体化试点工作,近期开始北京、武汉等地智能网联汽车建设项目密集启动,完整首批试点城市名单出炉,产业落地提速。车路云一体化产业由车、路、云、网及相关支撑平台构成。我们认为运营商能够凭借在物联网、MEC、云、大数据及 5G 专网领域的技术积累,以及以往在车联网先导示范区的 5G 组网及云平台建设经验,持续参与路侧基础设施、云平台及通信网的建设。根据中国汽车工程学会预测,2030 年我国车路云一体化路侧基础设施/云平台市场规模可达 4174/218 亿元,2025-2030E 增速分别为 80%/57%。
行业动态:5 月行业增长平稳,网络与智算建设齐头并进 回顾近期行业动态,我们看到:1)2024 年 1-5 月国内电信业务收入累计完成 7387 亿元,同比增长 3.7%;其中云计算和大数据收入分别同比增长16.2%和 48.2%,保持快速发展势头。2)运营商算力集采持续推进。2024年 7 月 5 日中国电信发布 15.6 万台服务器招标集采公告,其中 GPU 服务器1.3 万台。3)MWC 2024 上,三大运营商集体展出多款垂直领域 AI 大模型。
风险提示:ARPU 改善慢于预期;5G 资本开支高于预期;竞争不断加剧。
正文目录
电信运营商如何受益于新质生产力发展进程? .......... 4
AI:行业竞赛热度不减,算力/模型迭代加速 .......... 4
智算规模持续提升,有望成为云收入增长新引擎 .......... 4
AI 大模型迭代出新,赋能千行百业 .......... 7
低空经济:5G-A 时代到来,通感一体助力低空腾飞 .......... 7
车路云一体化:产业化落地提速,三大运营商有望参与网、路、云建设 .......... 10
车路云一体化试点发展提速,路侧基础设施/云平台为项目建设必选项 .......... 10
三大运营商有望参与路、云、网建设,技术及项目经验积累充分 .......... 13
关键数据跟踪:行业延续高质量发展,5 月用户数增长平稳 .......... 17
用户:移动/固网用户数增长趋势平稳,5G 渗透率持续提升 .......... 17
收入:国内电信业务收入保持稳健增长,新兴业务实现快速增长 .......... 18
估值水平:国内电信运营商 EV/EBITDA 估值仍低于全球平均 .......... 19
行业动态:5G-A 与智算中心建设齐头并进,加速技术创新 .......... 21
算力侧:聚焦大模型与智算中心建设,推动新型生产力发展 .......... 21
网络侧:5G-A 标准正式冻结,新型传输技术突破助力网络升级 .......... 23
招投标:算力开支仍将高速增长,多点开花稳中有进 .......... 24
风险提示.......... 25
图表目录
图表 1: 运营商用户数据的主要来源及作用 .......... 4
图表 2: 中国 TOP5 公有云 IaaS 厂商市场份额占比(2023H2) .......... 4
图表 16:三大运营商算力网络或产业数字化资本开支(单位:亿元) .......... 5
图表 3: 运营商近期 AI 服务器采购情况 .......... 5
图表 4: 三大运营商在建及已投产智算中心情况.......... 6
图表 5: 云服务提供商 GPU 算力服务定价比较 .......... 6
图表 6: 运营商近期发布大模型概览 .......... 7
图表 7: 中国联通元景“1+1+M”大模型体系示意图 .......... 7
图表 8: 通感一体原理示意图 .......... 8
图表 9: 通感算一体网络可实现的功能架构 .......... 8
图表 10: 基于 5G 网络的通信和无人机感知一体化系统场景示意图 .......... 8
图表 11: 中国联通联合中兴实现载人航空器轨迹感知(运用 5G-A) .......... 9
图表 12: 中国移动在合肥骆岗公园打造 5G-A 通感一体化平台 .......... 9
图表 13: 中国移动低空智能终端产品——哈勃一号 .......... 9
图表 14: 中国移动低空云平台产品——中移凌云 5G 网联无人机管理 .......... 9
图表 15: 中国低空经济市场规模及增速 .......... 10
图表 16: 中国移动空天地一体化展示专区 .......... 10
图表 17: 中国电信的物流无人机 .......... 10

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