【投资要点】 康希通信主要产品为 Wi-Fi FEM，产品实现 Wi-Fi 发射链路及接收链路信号的增强放大、低噪声放大等功能，广泛应用于家庭无线路由器、家庭智能网关、企业级无线路由器、AP 等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。公司由国际上在射频半导体设计、应用、生产和销售领域经验丰富的专业人才归国组建而成，凭借在射频前端领域深厚的技术积累与研发实力，为业界带来了康希通信特有的小尺寸、高线性和高效率 GaAs+CMOS 射频前端解决方案。

基本面：公司营收呈波动增长态势。2019-2023 年，公司收入复合增速约 95%，其中 2019-2022 年公司复合增速 144%，主要得益于下游市场需求持续增长、国产化趋势不断加快、公司新产品持续推出、公司的下游客户群体持续拓展，2023 年收入同比下滑 1.1%，主要由于宏观经济波动、电子行业下行周期及去库存、汇率波动等因素影响。长期看，随着 Wi-Fi 协议标准的升级、频段的增加，推动 Wi-Fi FEM 单颗价值的提升及单设备使用量增加，万物互联时代也带来 Wi-Fi FEM市场需求的日益增加。

行业：公司是国产化主力军，受益 WIFI7 相关技术的升级迭代。根据中商情报网的数据，2022 年全球射频前端市场规模为 189.9 亿美元，2023 年有望达到 204.5 亿美元。相对分立器件，模组化提高集成度和性能，降低了成本，Yole、中商产业研究院数据显示，2026 年 FEM 模组、分立滤波器市场规模分别为 33.39、30.03 亿美元，在 5G 时代分立滤波器将逐渐被 PA 模组、FEM 模组等集成。2019 年 Wi-Fi 联盟宣布采纳 Wi-Fi6 标准，相比于前代标准，Wi-Fi 具备更大容量、更低时延、更高频谱效率、更广覆盖范围以及更高的用户隐私安全性，目前新一代 Wi-Fi 标准 Wi-Fi7 的相关技术方案也已在论证阶段。从全球射频前端芯片整体市场来看，主要龙头企业为美国的 Skyworks、Qorvo、Broadcom 及日本村田，占据约 80%以上的市场份额，公司在Wi-Fi FEM 的细分领域处于国内领先地位。

产业链合作：公司凭借优异的产品性能、持续的技术创新能力及迅速响应的本地化服务等优势，已成功进入 A 公司、B 公司、中兴通讯、吉祥腾达、TP-Link、京东云、天邑股份、D 公司等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、中磊电子、剑桥科技等行业知名 ODM 厂商的供应链体系，部分产品通过 ODM 厂商间接供应于欧美等地区诸多海外知名电信运营商。公司 Wi-Fi FEM 产品通过了高通、瑞昱等 SoC 厂商的技术验证，被纳入其无线路由器产品配置方案的参考设计，体现了公司较强的产品技术实力及行业领先性。

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