转债基本情况分析：严牌转债发行规模 4.68 亿元，债项与主体评级为 A+/A+级；转股价 7.58元，截至 2024 年 7 月 8 日转股价值 101.72 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.23 元，到期补偿利率 14%，属于新发行转债较高水平。按 2024年 7 月 8 日 6 年期 A+级中债企业债到期收益率 7.02%的贴现率计算，债底为79.64 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 30.14%，对流通股本的摊薄压力为 73.15%，摊薄压力较大。

中签率分析：截至 2024 年 7 月 8 日，公司前三大股东天台西南投资管理有限公司、天台友凤投资咨询管理有限公司、孙尚泽分别持有占总股本 35.16%、10.55%、5.86%的股份，前十大股东合计持股比例为 71.53%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 73%左右。剩余网上申购新债规模为 1.26 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 550-650 万户，预计中签率在 0.0019%-0.0023%左右。

申购价值分析：公司所处行业为环保设备Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至 2024 年7 月 8 日收盘，公司 PE(TTM)为 22 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏下水平，市值 15.79 亿元，处于中等偏下水平。截至 2024 年 7 月 8 日，公司今年以来正股下跌 28.09%，同期行业（申万一级）指数下跌 17.42%，同花顺全 A 下跌 10.37%，上市以来年化波动率为 47.20%，股价弹性较中等。公司目前股权质押比例为 14.65%，具有一定股权质押风险。

严牌转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。参考同行业转债，综合审慎考虑，我们给予严牌转债上市首日 25%的溢价，预计上市价格为 127 元左右，建议积极参与新债申购。

公司经营情况分析：

2024Q1，公司实现营收 1.71 亿元，同比下降 0.52%，营业成本 1.16 亿元，同比下降 6.59%。2024Q1，公司实现销售毛利率 32.09%，同比上升 4.41pct；实现销售净利率 8.50%，同比上升 2.82pct；实现归母净利润 0.14 亿元，同比上升 47.35%，主要得益于毛利率上升和应收账款坏账损失减少。

竞争优势分析：企业定位：国内过滤材料生产龙头企业。

1）技术研发优势。公司专注于过滤材料和部件的创新研发，采用超细、超粗、超密纤维处理技术以及基布打纬加固技术等先进工艺。2）定制化生产优势。公司紧密结合研发与生产，通过现场调研、分析和测试，为客户提供精准的定制化生产服务。3）规模经济与产业协同优势。公司拥有多条生产线和大量织机，通过设立子公司从事原材料的研发生产和销售，保障原材料供应和产品质量稳定，同时降低产品成本。4）品牌影响力与客户资源优势。公司凭借专业化的团队和规模化成本优势，实现了市场覆盖率的快速扩张。"严牌"已成为过滤材料领域的知名品牌，产品在国内外市场得到广泛认可，客户遍布国内外主要市场。

风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。

目录

1 严牌转债基本条款与申购价值分析 .......... 3

1.1 转债基本条款 .......... 3

1.2 中签率分析 .......... 3

1.3 申购价值分析 .......... 4

2 严牌股份基本面分析 .......... 5

2.1 所处行业及产业链分析 .......... 5

2.2 股权结构分析 .......... 7

2.3 公司经营业绩 .......... 7

2.4 同业比较与竞争优势 .......... 9

3 募投项目分析.......... 11

4 风险提示 .......... 12

插图目录 .......... 13

表格目录 .......... 13

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。