2023 年以来，受需求调整等因素影响，板块业绩、估值、基金持仓持续承压。

展望 2H24，我们认为行业景气度有望边际改善，航空航天科技仍是少数具备长期成长确定性的行业之一，建议关注核心赛道低估白马，结合中期产业趋势以及远期应用空间寻找新的投资机会。

摘要

1H24 板块走势先抑后扬，基金持仓与估值均处于低位。截至 2024/6/28，国防军工指数（中信）下跌 10.6%，跑输大盘 10.3ppt。板块 1H24 走势先抑后扬，经历 1 月份大幅调整后，2/5~6/28 板块指数累计上涨 24.8%。1）估值端：中金覆盖的 33 支核心标的 PETTM 三年分位数为 22.64%，中航沈飞/中航西飞等核心标的 PETTM 三年分位数均处于 15%以下。2）基金持仓：1Q24 主动型基金持仓市值 745.56 亿元，占其持仓总市值 2.86%，14 个季度以来首次低配航空航天科技行业 0.20ppt。

行业持续承压运行，2H24 或迎景气修复。1）2023 年板块归母净利润下降 7.2%，经营活动现金流净额 36.8 亿元达 2018 年以来最低水平，存货/应收款周转率分别同比降低 0.03/0.25。受下游需求阶段性调整影响，行业自 2H23 起持续承压运行。2）2023 年全球国防开支增速达 6.78%，美国 FY2025 装备采购占国防开支比重达 27%，均创 2010 年以来新高。我们认为，当前航空航天科技行业仍具备较强需求刚性和长期成长确定性，随着行业调整影响逐步趋弱，2H24 行业景气有望持续改善。

关注当下需求修复，紧跟中期产业趋势，重视远期应用空间。我们认为，航空航天科技行业需求具备高度独立性及长期确定性，景气复苏或为 2H24 行业主旋律。建议关注三类投资方向：1）关注当下受益需求恢复的核心赛道核心标的；2）紧跟中期产业迭代趋势，推荐装备无人化、信息化、航空出海相关标的；3）重视远期应用拓展空间，推荐国产大飞机、商业航天、低空经济核心标的。

风险需求修复不及预期；新兴领域发展不及预期。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。