聚焦电能变换与控制，多元布局打造平台型企业公司围绕电能的变换、控制和应用，构建了功率变换硬件、数字化电源控制、系统控制与通讯软件三大核心技术平台，持续推进研发与产品拓展，目前已成长为拥有智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大事业群的平台型企业，公司在强协同效应与强抗风险能力加持下实现多级增长。

下游应用多点开花，新兴业务贡献增量

1）新能源汽车：已形成涵盖 PEU+MCU+OBC+DCDC 在内的产品矩阵，供应北汽、哪吒等头部客户，布局 800V 快充、多合一等前沿产品。23年底以来 800V 高压平台加速渗透带来汽车电气部件升级，公司涉及产品迎来量价齐升。

2）工控：除经典的变频器+伺服+PLC 三件套通用产品外，公司针对性开发工程机械行业专机，充分受益于工程机械电动化，同时 24H2 工控行业或迎来补库周期，阿尔法与贝塔共振向上。

3）电源：英伟达引领 AI GPU 向超高算力升级，或带动服务器电源用量及价值量提升，公司加速国际头部客户订单交付，有望逐步贡献业绩增量。

4）人形机器人：公司布局关键球形电机技术，空间与成长潜力可观。

全球化布局成果显著，出海打开盈利空间公司“研发+制造+销售”三管齐下进行全球化布局，已在美国、德国、泰国等地区设立多个研发中心/生产基地/代表处，2023 年公司海外收入（直接+间接）占比提升至 40%，毛利率高出国内 6.4pct。

投资建议我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 7.98/9.87/11.89 亿元，对应PE 分别为 15.54/12.56/10.43，首次覆盖，给予“买入”评级。

正文目录

1 财务分析：业绩稳步增长，盈利能力回升 .......... 4

2 核心竞争力：电力电子技术领先，多元布局打造平台型企业 .......... 5

3 增长点：新兴赛道高景气，出海增厚利润空间 .......... 7

3.1 新能源&轨交：800V 高压平台产业化加速，量价齐升可期 .......... 7

3.2 工控：2024 年 H2 有望进入上行周期，工程机械电动化收获期将至 .......... 9

3.3 电源：全球 AI 服务器出货高速增长，配套电源价值量有望提升 .......... 10

3.4 人形机器人：市场空间广阔，公司布局球形关键技术 .......... 12

3.5 出海：全球化布局成果显著，高毛利海外市场占比提升 .......... 13

4 投资建议 .......... 14

5 风险提示 .......... 14

财务报表与盈利预测 .......... 15

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