报告摘要
公司深耕汽车装备制造领域二十年，布局轻量化开拓成长第二曲线
公司是汽车冲压模具龙头，是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业。汽车装备业务方面，公司凭借客户、技术等资源及优势，在手订单不断取得突破，截至 2023 年底已达到 34.19亿元，同比增长+12.84%，为业绩增长贡献基本盘。零部件轻量化方面，公司与奇瑞深度绑定，共同投资设立芜湖瑞鹄汽车底盘科技，已形成“铝合金冲压+高压铸造+一体化压铸”三大细分板块。截至 2024 年 Q1，轻量化零部件收入占比已达到 20%左右，随着产线的利用率不断爬坡，以及重点车型销量逐步提升，该业务有望迎来业绩增速的拐点，盈利能力也有望不断提升。我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 3.48/4.70/6.10 亿元，对应 EPS 分别为 1.66/2.25/2.91 元/股，当前股价对应 2024-2026 年的 PE 分别为 19.8/14.7/11.3 倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，对此给予“买入”评级。
零部件轻量化成为新能源车发展的重要方向，市场空间广阔
铝合金是现阶段较好的轻量化材料，当前众多主流车型均采用全铝车身，前后悬架大部分材料也采用铝合金。一体化压铸引领新能源汽车轻量化，有望带动铝压铸件渗透率进一步提升。该技术可以降低成本约 40%，降低车重 10%，增加续航里程 14%。公司铝合金一体化压铸车身结构件产品于 2023 年 Q4 启动量产。
深度绑定奇瑞提升轻量化业务发展确定性，传统业务客户结构不断完善
公司与奇瑞在轻量化零部件的技术、工艺、装备和产业化发展方面进行协同，2022年与奇瑞科技、永达科技共同投资轻量化零部件项目。公司汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中。传统模具业务工厂制造能力升级迭代、产能持续扩充。覆盖件模具智能工厂和高强板模具新工厂同时启动建设，预计 2024 年部分建设完工并投产。2023 年成功进入劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马、印度塔塔、江淮汽车等整车厂供应链，客户结构不断优化。
风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。
目 录
1、 汽车模具龙头企业，布局轻量化开拓成长第二曲线 .......... 4
1.1、 深耕汽车装备制造领域二十年，开启轻量化零部件业务新篇章 .......... 4
1.2、 背靠奇瑞，客户资源丰富 .......... 6
1.3、 轻量化业务助力公司业绩增长，盈利能力维持稳定 .......... 8
2、 新能源车叠加轻量化浪潮，汽车零部件行业有望快速提升 .......... 9
2.1、 新能源车销量快速增长，汽车制造装备行业充分受益 .......... 9
2.2、 冲压模具：新车型研发、上市加速，推动行业高速发展 .......... 10
2.3、 焊装自动化生产线：整车制造必要环节，未来需求维持稳定 .......... 12
2.4、 轻量化零部件：新能源汽车重点发展方向，发展空间广阔 .......... 13
3、 轻量化业务、装备制造业务双轮驱动，业务放量可期 .......... 16
3.1、 深度绑定奇瑞，或显著受益轻量化零部件放量增长 .......... 16
3.2、 传统业务产能持续扩充叠加客户拓展顺利，增长确定性强 .......... 17
3.3、 高度重视研发创新能力，技术优势突出 .......... 18
4、 盈利预测与投资建议 .......... 20
5、 风险提示 .......... 21
附：财务预测摘要 .......... 22
图表目录
图 1： 公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一.......... 4
图 2： 公司持续拓展业务布局，入局汽车轻量化零部件领域 .......... 5
图 3： 公司产品矩阵丰富，深度绑定国内外大客户 .......... 5
图 4： 公司主要从事汽车冲压模检具、焊装自动化生产线、汽车轻量化零部件的开发、设计、制造和销售 .......... 5
图 5： 公司凭借丰富的产品和优异的品质与多家国内外知名厂商建立了良好的合作关系 .......... 6
图 6： 公司股权结构清晰，奇瑞科技为公司第二大股东 .......... 7
图 7： 公司营收及利润持续三年快速增长 .......... 8
图 8： 轻量化业务的布局助力公司营收上升.......... 8
图 9： 2017-2023 年公司毛利率均稳定在 20%以上 .......... 8
图 10： 公司管理费用率和销售费用率呈现下降趋势 .......... 8
图 11： 2013-2023 年新能源汽车销量持续增长 .......... 9
图 12： 2023 年中国新能源汽车渗透率远高于其他地区 .......... 9
图 13： 中国新能源汽车出口量维持增长趋势.......... 9
图 14： 2028 年全球汽车制造设备市场预计将达到 114 亿美元，预测期内 CAGR 为 11.1% .......... 9
图 15： 公司业务对应的冲压工艺装备与焊装工艺装备合计占比 45%.......... 10
图 16： 冲压模具具有尺寸大、工作型面复杂、技术标准高等特点，属于技术密集型产品 .......... 10
图 17： 新能源车型迭代速度加快，总体维持提升趋势 .......... 11
图 18： 2023 年国内推出全新车型中新能源占比 81.76% .......... 11
图 19： 2022 年中国汽车冲压模具行业市场规模达 441.9 亿元，占汽车模具行业整体规模的 40.77% .......... 11
图 20： 焊装自动化生产线实现了焊接工艺的高度自动化 .......... 12
图 21： 智能自动化焊装生产线利用了先进的机器人技术 .......... 12
图 22： 焊装自动化生产线需求或将维持稳定.......... 13
图 23： 2023 年中国汽车用铝量达到了 590 吨，预计将保持 8.95 的年复合增长率，到 2030 年将达到 1071 万吨 .......... 14
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