（一）空港装备：海外和国内需求共振，电动化转型换道超车

1）威海广泰：世界知名的空港地面装备生产商，全球唯一打包服务企业。威海广泰作为亚洲最大、世界知名的空港地面设备专业生产厂家，目前公司产品品种数量位居全球第一，是全球唯一可以为一个机场提供一站式打包服务的企业。全资子公司广大航服深耕装备维修业务 20 余载，是国内唯一一家能够对所有品牌和类型的空港（及专业）设备提供完善的技术服务、一站式维保服务及设备大修、项修的企业，具有一类车辆维修资质。

2）国内航空业资本开支快速修复。国内方面，公司的部分主导产品国内市场占有率达 50%以上，国内市场地位稳固。从国内航空业景气度来看，2023 年航空客运总量同比 2022 年增长 36.9%，疫情后航空客运量继续强劲复苏态势；2024 年 1-4 月，我国航空运输业固定资产投资完成额累计同比增长 24.60%，国内航空业资本开支呈现加速复苏趋势，24 年有望实现国内空港设备业绩小高峰。

3）国际市场电动化优势明显，24 年有望成为海外业务快速增长元年。威海广泰从 2009 年开展空港装备电动化的研究，在“国际赛道”率先实现了“换道超车”，成功切入国际四大运营公司，目前与 Swissport、Dnata、Menzise、TCR、宏亚公司等客户都达成长期战略合作，公司产品市场覆盖机场范围增长到 1000 余座。公司电动化空港装备已经引领全球行业发展，2023 年公司加大电动产品在国际上的推广和销售，顺利交付亚洲、欧洲、南美洲等机场公司订单。2023 年 11 月中旬，威海广泰与 TCR 签署自成立以来金额最大的空港装备销售协议，预计总额约 8 亿至 10 亿元，标志着公司产品得到国际顶级客户的充分认可，海外市场影响力快速提升。23 年取得海外订单 6.21 亿元，同比增长 352%，海外订单呈现快速放量趋势。

（二）消防装备：国内市场需求稳定增长，公司产品市场地位领先

公司现已形成在坚守高端装备制造业前提下的“双主业”的产品布局，即空港装备、应急救援装备，业务覆盖空港装备、消防救援装备、移动医疗装备、无人机装备、电力电子装备等板块。公司消防救援装备依托于全资子公司中卓时代，全面涉足消防车和应急救援车辆的研发、生产、销售及维修服务领域。公司已打破国外专利技术的垄断，在消防车装备、应急救援特种车装备、高空作业装备等领域取得了领先的市场地位。医疗救援装备方面，公司现已具有配置全科甲级移动医疗和医疗应急处置能力，是全国移动医疗保障装备最齐全的制造商。新增万亿国债市场需求，助力应急装备产业发展。2023 年 9 月，工信部等五部门联合印发《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023-2025年）》，提出 2025 年前安全应急装备重点领域产业规模超过 1 万亿元，有望带动政府对消防装备的采购。

盈利预测与估值模型：我们预计威海广泰 2024-2026 年分别实现归母净利润 3.49、4.79、7.03 亿元，PE 分别为 16.10、11.75、8.01 倍。威海广泰电动化转型弯道超车，充分受益低空经济，此外碳中和、电动化趋势打开行业天花板，未来成长空间可观，我们给予威海广泰 2024 年 25 倍 PE，对应 24 年目标市值 87.3 亿元，目标价 16.44 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

内容目录

1. 空港装备国内市占率遥遥领先，盈利能力有望迎来拐点.......... 4

1.1. 发展历程：单一产业向产业多元化转化，业务实力逐步增强 .......... 4

1.2. 主营产品：空港装备国内市场占有率遥遥领先，迈入自主创新新阶段 .......... 4

1.3. 股权结构：股权结构集中稳定，子公司各司其职 .......... 6

1.4. 财务数据：业绩短暂承压，盈利能力有望得到修复 .......... 6

2. 空港设备：抓住航空业复苏机遇，电动化转型加速出海.......... 8

2.1. 航空业抓住机遇，重新驶入复苏航道.......... 8

2.2. 电动化加速转型，技术出海弯道超车.......... 10

2.3. 低空经济核心政策出台，威海广泰领跑空港装备行业.......... 14

2.4. 无人机：低空经济政策加持下，“无人机+行业应用”前景广阔.......... 16

3. 消防设备：国内市场需求稳定增长，公司产品市场地位领先 .......... 18

3.1. 万亿国债支持防灾减灾，消防装备市场空间扩容 .......... 18

3.2. 消防装备一体化，技术水平国际领先.......... 21

3.3. 移动医疗：医疗行业市场表现稳健，公司可提供全国最齐全装备 .......... 23

4. 盈利预测与估值模型.......... 24

4.1. 盈利预测 .......... 24

4.2. 估值分析 .......... 25

5. 风险提示 .......... 26

图表目录

图 1：公司发展历程.......... 4

图 2：威海广泰产品一览.......... 5

图 3：威海广泰收入拆分-按大类产品（亿元）.......... 5

图 4：2018-2023 年毛利率-大类产品 .......... 6

图 5：公司股权结构（截至 2024 年 3 月 31 日） .......... 6

图 6： 2018-2024Q1 威海广泰营业收入.......... 7

图 7： 2018-2024Q1 威海广泰归母净利润 .......... 7

图 8： 2017-2024Q1 威海广泰毛利率净利率 .......... 7

图 9： 2017-2024Q1 威海广泰期间费用率 .......... 7

图 10： 2017-2024Q1 威海广泰 ROE、ROA.......... 8

图 11： 2017-2024Q1 威海广泰资产负债率 .......... 8

图 12：空港设备产业链图谱 .......... 8

图 13： 国内航空客运量（亿人次） .......... 10

图 14： 全球航空客运量（亿人次） .......... 10

图 15：中国航空运输业固定资产投资累计完成额（亿元） .......... 10

图 16：空港装备示意图 .......... 12

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。