1H24,港股经历海外资金战术性回流,更多体现为估值倍数修复而非基本面复苏,叠加政策持续落地&AI 技术逐步改造业务提升效率,板块整体基本面有望温和复苏,继续推动板块修复。个股角度,主流互联网港股表现出良好盈利预期与商业化潜力。建议关注以恒生科技为代表的港股互联网投资机会,聚焦泛娱乐、泛电商、智能硬件等主流赛道,关注阿里巴巴、腾讯、快手、京东健康等港股标的。
个股部分观点提要:腾讯聚焦业务高质量增长,利润率显著提升&股东回报增强,估值具备吸引力 游戏方面,DNFm 新游表现亮眼,常青游戏运营表现回升,同时优化渠道推广策略带动毛利率提升。广告方面,AI 对广告精准投放效果的优化改善板块长期潜力。此外,视频号目前 Ad Load 并不高,具备一定上行空间。总体来看,高质量增长战略性利润增速持续高于收入增速,反映业务真实质量增长。
小米造车业务 0-1 推进顺利,核心主业利润稳定性较高。短期看小米汽车销量超预期的估值基本释放,由于小米汽车目前是供给侧逻辑,一期工厂产能基本释放,全年 10-12 万台交付量基本反映在目前市值中,后续主要看二季度公司分拆造车业务的整体毛利率和亏损情况,基于销量超预期及供应链能力,小米汽车的亏损情况有望超预期。小米的估值弹性接下来还是看传统业务的经营边际改善情况,一方面 IoT+互联网仍然保持较高增长,另一方面手机高端化战略+海外渗透率扩张的逻辑依然成立,潜在的风险点在于 BOM 成本提升高于市场预期及下半年竞争加剧导致价格战严重,影响主业利润。
快手流量基本盘稳定增长,股东回报加码,估值具备吸引力在进一步回归社区基本面,重视差异化运营,拓展更多生态场景等策略的带动下,快手流量大盘仍然能保持稳中有增的状态,我们认为未来两年内快手用户将保持中个位数增长,时长将稳定在120-130 分钟之间,今年下半年将达到 4 亿 DAU 里程碑。此外,公司宣布 160 亿港币的三年期回购计划。未来三年,按照均匀回购计算,快手对应股息率为 2.2%。目前快手现金流充裕,在手广义现金达 637 亿元,回购确定性较强。在核心主业高增速+加速释放利润节奏+股东回报的基础上,快手目前对应 24 年 forwa rd PE仅为 11.5x,具备较强估值吸引力。

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