前言：“深化财税体制改革”已列入 2024 年财政改革发展工作，其中明确提及“推动消费税改革”，市场担忧消费税改革或对酒企利润或量价产生不利影响。我们认为，消费税征收环节后移在实操层面存在难度，预计在维持稳定基调的前提下，税改推进不会一蹴而就而是循序渐进，且大幅提升税率的概率不大。若征税环节后移，预计将进一步加速行业集中度提升，长尾酒企或难以应对征税后移所带来的潜在利润冲击。

税改意在均衡财政收入分配，或将推进征税后移、下划至地方等动作。

1）消费税改革目的：消费税目前尚未实行“央地共享”，在土地财政收入低迷、地方政府债务压力攀升背景下，其成为弥补地方财源的有效途径。2）白酒消费税改革方向：预计可能的改革动作主要有：征收环节后移、收入稳步下划地方、税率调整、扩大征收范围等方面，预计短期白酒消费税征收环节后移或有一定概率，但税率大幅提升的可能性较低。

征收后移存在一定难度，需税务机关征管能力与各方配合度提升。白酒消费税征收后移的操作难度主要在于：1）纳税主体增加导致征管工作量大幅增加。以批发渠道为例，截至 2016 年底，在商务部门备案登记的酒类批发企业（含批零兼营）数量超 12 万家。如若征收环节从生产端后移至批发端，则应税主体数量将由 896 家（2023 年白酒规上企业数量）大幅增至 10 万+家，征管工作量大幅增加。2）监管跟踪难度加大。

流通环节征收消费税，需要对销售流转进行准确记录和监控核查。考虑到白酒批发商分布广泛，并且大量终端及消费者没有索要发票的习惯，这就使得批发环节存在流水瞒报空间，监管、核查难度较大。3）财税转移支付较为复杂。考虑龙头酒企大多是当地政府的核心税源，若改为消费地征收，财政转移支付如何平衡，将较为复杂。

白酒消费税征收后移影响分析：预计将进一步加速行业集中度提升，品牌力弱、利润率低、渠道议价能力不足的长尾酒企，或难以应对征税后移所带来的潜在利润冲击。1）短期看，中小酒企以裸价模式销售的包销产品或将受到较大冲击。若征税后移至批发环节，则渠道加价率越高的产品，所需缴纳的消费税增幅越大。目前渠道表观加价率高的产品：

1 是茅台，但经销商与厂方利润率较高，二者均有能力承担额外增加的税负；2 是中小酒企的裸价销售产品，包销模式下，渠道加价率通常在30%~200%不等，征收后移带来的额外税负，或令渠道或酒厂难以承受。

除茅台外，上市酒企的多数产品价格体系均为倒挂模式，实际税负未必增加。2）长期看，消费税征收后移或需要酒企数字化建设的配合。消费税应税尽税，需要大数据、产品流向跟踪、金税工程等多方面的系统提升。酒企数字化扫码体系全面推进，或有助于税务机关掌握白酒销售流转信息，进而提升征管效率。

投资建议：2024 年食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率，辅线是经营改善，关注稳定政策的持续加码和风险偏好变化，中性假设下，2024 类 2022 波动性仍存，低位布局更理性。白酒中长期看好基本面坚挺和份额提升标的，短期布局旺季前预期差，推荐泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒；贵州茅台、五粮液等，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品重视成本红利和渠道红利集中的啤酒和部分零食调味品，燕京啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、千禾味业、安井食品、中炬高新等。

风险提示：宏观经济不及预期、政策落地超预期、食品安全问题。

内容目录

1. 周专题：白酒消费税改革方向及潜在影响 .......... 4

1.1. 现状：我国消费税主要由烟、油、车、酒贡献，大多在生产环节征收 .......... 4

1.2. 未来：如何看待后续消费税改革演绎方向及潜在影响？ .......... 7

1.2.1. 税改意在均衡财政收入分配，或将推进征税后移、下划至地方等动作.......... 7

1.2.2. 白酒消费税征收后移存在难度，需税务征管能力提升、各方主体充分配合.......... 9

1.2.3. 白酒消费税征收后移的潜在影响：预计加剧酒企分化，行业集中度进一步提升. 11

2. 本周食品饮料行情回顾 .......... 13

2.1. 板块表现.......... 13

2.2. 外资持股数据更新.......... 14

2.3. 板块估值.......... 15

3. 行业重点数据跟踪 .......... 15

3.1. 白酒批价数据.......... 15

3.2. 乳制品重点数据.......... 16

3.3. 肉制品重点数据.......... 17

3.4. 啤酒重点数据.......... 17

3.5. 调味品重点数据.......... 18

4. 本周行业要闻 .......... 19

5. 投资建议 .......... 19

6. 风险提示 .......... 19

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。