博世科是国内领先的水污染治理整体解决方案提供商，主要立足于工业水污染治理领域。公司于 1999 年成立，经过多年发展，目前公司服务范围覆盖咨询、设计、环评、检测、研究开发、装备制造、工程建设、投资运营等环保全产业链。近年来，公司通过不断优化业务结构，实现多点布局，展现出显著的成长潜力。

宁国国控控股，多方面助力公司发展。2023 年末，公司宣布将公司住所迁至安徽宁国，并将公司名称由广西博世科更名为安徽博世科。宁国国控成为控股股东后，在业务支持、流动性支持、资产重组、稳固控制权等方面助力公司稳健、持续发展。

韧性强，疫情过后业绩逐步反弹。随着公司承接的环卫、在手 PPP项目逐步进入运营阶段，公司运营资产规模将不断扩大，运营收入逐年增加。同时，公司积极采取措施降本增效，费用率和毛利净利逐步改善。

2023 年，公司营业成本同比减少约 3.79 亿元，降幅达 19.17%；销售费用和管理费用分别下降约 43%和 23%。

在业务结构和订单结构上均有显著改善。公司坚持以高质量发展为原则，凭借自主核心技术优势，市场拓展稳中求进，确保传统领域业务板块的领先优势。公司在手和新签订单主要以 EP、EPC 及专业技术服务订单为主，且大多为工业水处理、市政管网污水处理厂建设、水务运营等支付能力强、周期短、现金回流有保障的民生属性较强的项目。未来，公司运营资产规模将不断扩大，持续稳定的运营收入和现金流，将进一步增强公司造血功能。同时，公司积极开拓海外市场，2023 年海外营收占比 6.13%，较 2022 年 5.02%提高 1.11pct。

在行业层面，水污染治理政策频出，对行业发展起到积极推动作用。

在农村地区，仍然存在较大的增量空间。土壤修复行业虽然起步较晚，但未来市场规模可观。

盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入 33.01/37.43/40.90 亿元，实现归母净利润 1.81/2.40/3.18 亿元，对应 PE 分别为 13.50x/10.20x/7.70x。

目 录

1. 专注环境综合治理，再度易主助力业绩重振 ..........4

1.1. 深耕污染治理，业务多点布局 .......... 4

1.2. 股权结构更替，人才队伍精锐 .......... 6

1.3. 营收颓势扭转，提质增效显著 .......... 9

2. 积极优化业务结构，发挥核心技术优势 .......... 10

2.1. 业务结构改善，订单结构优化 .......... 10

2.2. 突破核心技术，打破国外封锁 .......... 11

2.2.1. 工业环境治理及清洁化生产.......... 11

2.2.2. 市政环境综合治理 .......... 12

2.2.3. 土壤环境修复 .......... 12

2.2.4. 固危废处理处置 .......... 13

2.3. 布局蓝海赛道，迎来新增长点 .......... 14

3. 政策驱动行业发展，未来市场空间可观 .......... 16

3.1. 政策引领水污染处理，关注厂网一体化和污水资源化 .......... 17

3.2. 土壤修复行业起步，未来市场规模可观 .......... 24

4. 盈利预测 .......... 28

5. 风险提示 .......... 29

图表目录

图 1：公司发展历程 .......... 4

图 2：环境综合治理业务 .......... 4

图 3：国内市场分布情况 .......... 5

图 4：海外布局情况 .......... 5

图 5：公司股权结构情况（截至 2024 年一季度） .......... 6

图 6：2018-2023 年公司研发人员数量及占比（%） .......... 8

图 7：2023 年公司研发人员学历结构.......... 8

图 8：2000-2023 年专利申请数量（个） .......... 8

图 9：2017-2023 年公司营业收入（亿元）及增速（%） .......... 9

图 10：2017-2023 年归母净利润（亿元）及增速（%） .......... 9

图 11：2017-2023 年毛利率（%）与净利率（%） .......... 9

图 12：2017-2023 年费用率（%） .......... 9

图 13：2023 年公司合同构成情况 .......... 10

图 14：2023 年运营项目情况（个）.......... 10

图 15：2017-2023 年海外营收占比（%） .......... 11

图 16：2022-2023 年公司在手国内/海外工业类设备供货订单金额（亿元） .......... 11

图 17：2019-2024 年中国动力电池回收量趋势（万吨） .......... 14

图 18：2019-2024 年中国动力电池回收市场规模趋势（亿元） .......... 14

图 19：新能源电池赛道布局 .......... 16

图 20：我国环保行业划分 .......... 16

图 21：我国水处理产业链关系图 .......... 17

图 22：1999-2023 年我国水资源总量（亿立方米）及增速（%） .......... 18

图 23：1999-2023 年我国人均水资源量（立方米/人） .......... 18

图 24：我国污水处理行业发展阶段 .......... 18

图 25：2002-2022 年我国城市市政污水处理固定资产投资额（亿元）及增速（%） .......... 19

图 26：我国城市污水日处理能力（万立方米）及增长率（%） .......... 19

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