事件严牌转债（123243.SZ）于 2024 年 7 月 10 日开始网上申购：总发行规模为 4.68 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于高性能过滤材料智能化产业项目和补充流动资金。

当前债底估值为 79.64 元，YTM 为 2.97%。严牌转债存续期为 6 年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为 A+/A+,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%，公司到期赎回价格为票面面值的 114.00%（含最后一期利息），以 6 年 A+中债企业债到期收益率 7.02%（2024-07-08）计算,纯债价值为 79.64 元，纯债对应的 YTM 为 2.97%，债底保护一般。

当前转换平价为 101.7 元，平价溢价率为-1.69%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2025 年 01 月 16日至 2030 年 07 月 09 日。初始转股价 7.58 元/股，正股严牌股份 7 月 8日的收盘价为 7.71 元，对应的转换平价为 101.72 元，平价溢价率为￾1.69%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为 23.16%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 7.58 元计算，转债发行 4.68 亿元对总股本稀释率为 23.16%，对流通盘的稀释率为 42.25%，对股本有一定的摊薄压力。

观点我们预计严牌转债上市首日价格在 120.37~134.10 元之间，我们预计中签率为 0.0019%。综合可比标的以及实证结果，考虑到严牌转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在 120.37~134.10 元之间。我们预计网上中签率为 0.0019%，建议积极申购。

严牌股份致力于成为全球环保用过滤布和袋等工业过滤关键部件和材料的领先供应商。作为国内“过滤分离”材料的主要提供者，公司产品在火电、水泥、化工、冶金、采矿、钢铁、垃圾焚烧以及食品、医药和环境保护等多个行业发挥着重要作用。凭借多年的行业经验和技术积累，严牌股份已具备为不同行业客户提供高品质、定制化的固气分离和固液分离过滤材料的全面设计和生产服务，可提供高度定制的产品方案。

2019 年以来公司营收整体呈上升趋势，2019-2023 年复合增速为11.19%。自 2019 年以来，公司营业收入虽有所波动但总体呈现上升趋势，同比增长率有所放缓，2019-2023 年复合增速为 11.19%。2023 年公司实现营业收入 7.21 亿元，同比减少 4.31%。

严牌股份营业收入主要来源于无纺系列业务和机织业务，产品结构较为稳定。公司主营业务收入主要来自于多种类材质的无纺系列和机织系列过滤产品，占主营业务收入的比例平均为 58.29%和 40.07%；机织系列整体收入占比有所提升主要系海外客户需求在外部环境影响减弱下逐步恢复。

严牌股份销售净利率和毛利率维稳，销售费用率上升，财务费用率趋稳和管理费用率上升。2019-2023 年，公司销售净利率分别为 13.18%、14.34%、11.53%、8.51%和 9.26%，销售毛利率分别为 35.30%、33.71%、27.80%、24.41%和 31.15%。

内容目录

1. 转债基本信息 .......... 4

2. 投资申购建议 .......... 6

3. 正股基本面分析 .......... 7

3.1. 财务数据分析.......... 7

3.2. 公司亮点.......... 9

4. 风险提示 .......... 10

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。