本篇专题是我们团队关于低利率环境下的大类资产配臵系列研究的第八篇，我们将聚焦中国居民大类资产配臵的变化和未来趋势。

2018 年可以说是我国居民部门金融资产配臵的关键时点。在 2018 年之前，市场关注较多的一个话题是居民存款“搬家”的问题，为了寻求更高、更市场化的收益，居民配臵存款占比不断下降，配臵理财、资管产品等的比例明显提升。而 2018 年之后，居民存款又出现了高增长的现象，尤其是 2020-2022年大幅放量，其实背后反映的不是居民增加了多少“超额储蓄”，而是居民存款不断“回家”的过程，居民的财富配臵结构出现了较大变化。随着房地产市场的调整压力逐渐体现，理财、资管等金融产品的性价比逐渐有所降低，居民配臵存款的比例反而大幅上升。

往前看，我们认为居民配臵存款、保险、货币基金、政府债券、出海基金等金融产品的方向或将延续，权益类资产也具有结构性的投资机会，尤其是关注业绩有支撑甚至有增长的优质标的。但我们也需要关注政策方面的变化，我国经济长期有巨大的潜力，如果货币政策更快速度的宽松，同时“广义”的财政政策大力度的积极托底总需求，这样的情况下居民对经济的预期发生变化，大类资产的配臵结构和策略也会发生一定转变。

风险提示：经济和政策的不确定性因素。 

目 录

1. 从房地产到金融资产.......... 4

2. 从存款“搬家”到存款“回家” .......... 6

3. 居民资产：配臵趋势如何？ .......... 7

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