财信宏观策略&市场资金跟踪周报(7.1-7.5):市场延续震荡,关注高股息蓝筹 2024-06-30 投资要点 全球经济仍具韧性,警惕美联储降息预期波动。从OECD综合领先指标、官方机构预测来看,第三季度全球经济仍有韧性、但结构上呈现美强欧弱格局。目前美国疫后居民超额储蓄已经消耗完毕,多个消费指标开始走弱,需警惕第四季度美国经济降温风险。美国5月份通胀数据降温,但 CPI 在 3%-3.5%区间仍呈现较强粘性、6 月非农就业数据有所降温,均增添不确定性,后续美国通胀及就业数据仍需观察。
6月初欧央行首次降息,但其影响不宜高估,后续重点观察美联储会议表态。6 月份美联储点阵图将年内降息预期缩窄至 1次,但此次美联储官员决策时大多未考虑 5月通胀数据的继续降温。如果6-8月美国就业及通胀数据表现超预期,美联储或将保留9月降息的可能性。
在美联储降息落地前,贵金属板块仍有博弈价值。参照历史,每次黄金脱钩法币,都将明显走强,后续可采取“看白银做黄金”策略。
预计第三季度国内经济仍以向潜在增速水平修复为主(。1)投资端。
地产517新政短期托底房市,但地产中长期销售拐点仍需观察。从“销售-投资”领先 3个月关系来看,第三季度房地产投资或将继续磨底。
1-4 月专项债债券发行节奏偏慢,将对 5-7 月份基建投资增速构成制约,8-9 月基建投资或边际回升。制造业投资虽有政策推动,但制造业企业内生资本开支意愿不足,将对冲政策刺激效果(。2)消费端复苏力度偏弱,618大促提前下的社零增速相对低迷、物价数据低位运行,预计第三季度消费仍以缓慢复苏为主,社零增速或在 4.0%-5.5%左右。(3)出口端。以 18个月补库存周期计算,预计本轮美国补库存将延续至 2025 年 6 月,对中国出口有一定拉动。再考虑到美国 11 月份大选,预计 6-10月份仍存在抢出口效应加持。整体看,预计第三季度我国出口维持弱复苏,同比增速在 5-8%左右。(4)金融端。5 月份社融呈现高质量发展特征,短期宜理性看待社融对经济及A股影响。
指数或震荡上行,关注结构性机会。中国资产在全球具备性价比优势,近期外资开始对中国资产转向看多。(1)政策层面,第三季度政策端整体将保持定力,但财政政策靠前发力,对第三季度经济有一定托底作用。(2)业绩层面,第三季度经济仍以向潜在增速水平修复为主,预计上市公司业绩端修复进度较慢。(3)估值层面,目前全部A股市净率估值低于近十年的99.5%时期,后续估值将向常态化水平回归。(4)流动性层面,M2/沪深股市股票流通市值(A、B 股)比例已连续 10个月高于 400%,尚不足以支撑牛市出现,但预计对 A 股底部形成一定支撑。在业绩端缓慢修复、估值常态化回归、流动性合理充裕下,第三季度 A股指数大概率仍以宽幅震荡为主、呈现结构性机会。
投资建议:2024 年第三季度,建议 A 股市场以稳为主、逢低把握结构性机会,关注以下四条主线:(1)高股息大盘蓝筹,如煤炭、石化、银行、火电、高速等。(2)资源板块,如有色(铜、铝)及贵金属(金、银)。(3)出口产业链,侧重船舶、汽车、家电、家具等耐用消费品方向。(4)AI产业链,侧重光模块、PCB 板等业绩高增方向。
风险提示:海外经济衰退;中国高频经济数据走弱;海外金融风险全面爆发;俄乌冲突及伊以冲突;美联储降息不及预期;中美贸易摩擦。
内容目录
1 市场回顾:指数或宽幅震荡,关注结构性机会.......... 5
1.1 大势研判:相对海外,中国资产存在四重比较优势 .......... 5
1.2 市场风格:关注大盘蓝筹、出口产业链、AI 产业链等结构性机会 .......... 8
1.3 政策动向:政策保持战略定力,但适当靠前发力.......... 12
1.4 行情预测:指数宽幅震荡、呈现结构性机会 .......... 14
1.5 本章小结:业绩端缓慢修复,市场或以震荡为主.......... 17
2 全球:全球经济仍具韧性,警惕美联储降息预期波动 .......... 17
2.1 全球经济:第三季度全球经济仍有韧性 .......... 17
2.2 海外通胀:近期美国通胀有所降温,但就业数据仍待观察.......... 21
2.3 流动性:发达经济体开始降息,但不意味着全球流动性拐点 .......... 22
2.4 本章小结:全球经济仍具韧性,美联储降息预期波动.......... 26
3 中国:第三季度经济延续弱复苏,高质量发展特征突出 .......... 26
3.1 经济概况:预计第三季度经济维持弱复苏 .......... 26
3.2 投资端:制造业及基建仍具韧性,但地产有一定拖累效应.......... 27
3.3 消费端:预计第三季度消费仍将弱复苏 .......... 33
3.4 出口端:第三季度出口仍有一定支撑.......... 35
3.5 流动性:金融高质量发展特征突出,理性看待社融数据波动 .......... 37
3.6 本章小结:宏观政策靠前发力,经济继续弱修复.......... 38
4 投资建议 .......... 39
4.1 美林时钟资产配置框架 .......... 39
4.2 投资建议 .......... 40
5 风险提示 .......... 40

因篇幅限制,仅展示部分,更多重要内容、核心观点,请下载报告。