投资逻辑:光伏需求多点开花,新兴市场需求高增。2023 年起光伏需求多点开花,从我国组件出口地区分布看,2023 年沙特阿拉伯、巴基斯坦、南非等中东、南亚、非洲地区出口增速较快,2024 年以来中东、南亚地区需求仍维持较高增速,虽以南非为代表的非洲地区需求增速有所放缓,但印度、阿联酋、阿曼等中亚及南亚国家需求高增,组件出口分布呈现“东边不亮西边亮”的状态。在光储系统成本大幅下降的背景下,我们预计光伏装机区域分布将持续多元化,中国、欧洲、美国三大传统市场因体量较大装机增速将逐渐放缓,而中东、中亚、南亚、拉丁美洲、非洲等地区因能源转型、资源优势等因素,有望在低基数下实现较快增长,带动光伏装机需求持续增长。
新兴市场需求驱动因素:低渗透率背景下,经济性优势逐步凸显。据全球能源智库 EMBER,中东、中南亚、拉丁美洲、非洲等光照资源优越地区多个国家的光伏发电占比不足 5%,光伏需求潜力巨大。光伏装机需求增长本质上是全社会用能量增长、电气化比例提升、光伏发电占比提升三项增长的叠加,新兴市场地区较高的经济增速、较低的电气化比例有望带动电力需求快速增长,叠加新兴市场地区通常具备充足的光照资源及更低的建设成本,部分地区(巴基斯坦、南非及部分拉美地区)因缺电、电网建设不足等导致电价较高,近年来光伏系统成本下降提高光伏项目经济性,叠加政策端支持,光伏需求有望快速增长。
中东、中亚:光照充足光伏成本较低,能源转型诉求带动需求持续增长。中东、中亚地区光照资源充足、光伏发电成本较低,前期能源价格较低一定程度上抑制了光伏发展,近年中东、中亚地区经济、人口增长带动电力需求提升,因化石能源加剧气候问题、光伏建设周期短且成本不断下降,多个国家积极推动能源转型,通过净计量、FIT(固定电价补贴)等政策提升光伏系统收益率,叠加“一带一路”合作推进,中东、中亚地区光伏需求有望维持高增。
南非、巴基斯坦:缺电凸显光伏经济性优势,集中式项目持续放量。南非、巴基斯坦因基础建设停滞、发电输电设备老化导致电力供需紧张,进而推动电价上涨,在此背景下光伏经济性优势凸显,叠加政府颁布激励政策,光伏需求爆发。1Q24 南非分布式退补需求放缓,但考虑到集中式招标推进,预计需求仍可维持较高水平;巴基斯坦电价持续上涨推动光伏需求高增,总计量政策带动储能发展,国内组件企业加强合作,光储需求有望实现高速增长。
拉美及其他地区:巴西分布式退补需求走弱,降息有望推动集中式储备项目持续放量;墨西哥新总统上任有望带来光伏发展迎来新机遇;印度政策支撑光伏装机增长,贸易政策或提升电池出口量。
投资建议新兴市场光伏发电渗透率较低、光伏需求空间广阔,组件成本快速下降提升光伏发电经济性,叠加多国能源转型、缺电等因素影响,中东、中南亚、非洲、拉丁美洲等新兴市场需求有望在低基数下实现高速增长,带动光伏装机需求持续增长。
建议关注三条主线:
1)主产业链及组件相关辅材:需求多元化背景下,在国际化运营能力、渠道覆盖度及拓展能力、海外产能布局、品牌等方面具有优势的企业有望实现出货较快增长、维持盈利相对优势。
2)支架:中东、拉美市场需求快速增长带动支架需求放量,当地渠道及产能布局领先的企业有望充分受益。
3)逆变器及储能:新兴市场光伏需求高增有望带动逆变器需求增长,同时储能成本快速下降后印度、智利、南非、巴西、沙特先后释放储能规划及招标规模,新兴市场储能有望实现“0-1”爆发式增长,推荐在新兴市场具备品牌优势、份额领先的逆变器企业。
推荐:阳光电源、阿特斯,建议关注:德业股份、中信博、振江股份。 风险提示传统能源价格大幅向下波动;国际贸易环境恶化;全球经济增速低于预期;储能、泛灵活性资源降本不及预期。
内容目录
1 光伏需求多点开花,新兴市场需求高增.......... 6
2 新兴市场需求驱动因素:低渗透率背景下,经济性优势逐步凸显.......... 8
2.1 光伏消费渗透率低,新兴市场需求空间广阔.......... 8
2.2 光储平价逐步实现,新兴市场光伏优势凸显.......... 11
2.2.1 电价:巴基斯坦、南非及部分拉美地区电价呈上涨趋势.......... 12
2.2.2 光照资源:中东、非洲光照资源优势显著.......... 12
2.2.3 初始投资成本:中东、拉美地区建设安装成本较低.......... 13
3 典型市场分析:经济性优势凸显,能源转型、缺电等因素促需求爆发.......... 15
3.1 中东:低成本光伏贴合能源转型诉求,大型招标持续放量.......... 15
3.2 中亚:渗透率提升空间大,“一带一路”带动需求放量 .......... 19
3.3 南非:分布式退补需求走弱,大型招标带动集中式需求,预计加税影响有限.......... 21
3.4 巴基斯坦:缺电推动光伏需求爆发,总计量政策带动储能发展.......... 23
3.5 拉丁美洲:巴西集中式储备项目有望持续放量,墨西哥政府换届有望带动需求.......... 25
3.6 印度:政策支撑光伏需求,ALMM 清单提升电池进口量 .......... 29
4 投资建议.......... 31
4.1 主产业链及组件相关辅材.......... 32
4.2 支架.......... 35
4.3 逆变器及储能.......... 37
5 风险提示.......... 38
图表目录
图表 1: 2023 年我国组件出口地区分布情况.......... 6
图表 2: 2024 年我国组件出口地区分布情况.......... 6
图表 3: 近年我国组件出口地区呈“东边不亮西边亮”的状态(单位:MW) .......... 7
图表 4: 2023 年我国组件主要出口国家分布.......... 7
图表 5: 2024 年 1-5 月我国组件主要出口国家分布.......... 7
图表 6: 2024E 全球光伏新增装机高增(GW,交流侧).......... 8
图表 7: 各国家/地区光伏发电占比(纵轴)及平均阳光照射情况(横轴) .......... 8
图表 8: 2013-2023 年中东、非洲、亚太地区一次能源消费量复合增速较高.......... 9
图表 9: 2023 年非洲、中南美洲一次能源人均消费量低于全球(单位:GJ).......... 9
图表 10: 2023 年独联体国家、中东、非洲电气化水平较低.......... 9
图表 11: 不同能源无补贴平准化成本(单位:$/MWh) .......... 10

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