事件赛龙转债（123242.SZ）于 2024 年 7 月 8 日开始网上申购：总发行规模为 2.50 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于西南生产基地建设项目和补充流动资金。

当前债底估值为 81.12 元，YTM 为 3.26%。赛龙转债存续期为 6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 A+/A+,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.70%、2.30%、2.80%，公司到期赎回价格为票面面值的 115.00%（含最后一期利息），以 6 年 A+中债企业债到期收益率 7.00%（2024-07-05）计算,纯债价值为 81.12 元，纯债对应的 YTM 为 3.26%，债底保护一般。

当前转换平价为 108.26 元，平价溢价率为-7.63%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2025 年 01 月12 日至 2030 年 07 月 07 日。初始转股价 36.81 元/股，正股聚赛龙 7 月5 日的收盘价为 39.85 元，对应的转换平价为 108.26 元，平价溢价率为-7.63%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为 12.45%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 36.81 元计算，转债发行 2.50 亿元对总股本稀释率为 12.45%，对流通盘的稀释率为 22.74%，对股本有一定的摊薄压力。

观点我们预计赛龙转债上市首日价格在 128.11~142.73 元之间，我们预计中签率为 0.0011%。综合可比标的以及实证结果，考虑到赛龙转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在 128.11~142.73 元之间。我们预计网上中签率为 0.0011%，建议积极申购。

公司是一家专业从事改性塑料的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特种工程塑料及其他高分子材料等产品。秉持着“重视顾客需求，赢得客户信赖，提供高科技产品，谋求共同发展”的理念，经过多年的持续耕耘，公司已经成为我国改性塑料领域的领先企业之一，能够在技术、质量、服务、供应等全方位不断为客户提供高性能、高价值的改性塑料综合解决方案。

2019 年以来公司营收稳步增长，2019-2023 年复合增速为 10.27%。自2019 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率倒“M型”波动，2019-2023 年复合增速为 10.27%。2023 年，公司实现营业收入 14.77 亿元，同比增加 13.34pct。与此同时，归母净利润却呈现波动下滑态势，2019-2023 年复合增速为-5.97%。2023 年实现归母净利润 0.37亿元，同比增加 7.70pct。

聚赛龙营业收入来源包括改性塑料和原料贸易两部分，其中改性塑料为其核心主营业务。2021 年以来，聚赛龙改性塑料业务收入占比逐年提升，2021-2023 分别为 96.67%、97.96%、98.45%。

聚赛龙销售净利率和毛利率呈现下滑态势，销售费用率近年逐渐上升，财务费用率和管理费用率趋稳。2019-2023 年，公司销售净利率分别为4.76%、6.95%、4.92%、2.52%和 2.02%，销售毛利率分别为 15.82%、16.23%、12.39%、10.23%和 10.84%。

内容目录

1. 转债基本信息 .......... 4

2. 投资申购建议 .......... 6

3. 正股基本面分析 .......... 7

3.1. 财务数据分析.......... 7

3.2. 公司亮点.......... 10

4. 风险提示 .......... 10

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。