跨季后资金回归均衡海外方面，上周（7 月 1 日-7 月 7 日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含 7 月美联储 FOMC 降息 25bp 的可能性为 6.7%，不降息的可能性为 93.3%。

国内流动性方面，跨季结束后流动性重新回归均衡偏松态势。跨季后“量紧价松”已经成为常态，上周尽管央行大规模回笼跨季资金，将存量逆回购余额回调至 100 亿元，但对资金面扰动较为有限，非银-银行分层收缩至 8.3BP。上周国信货币政策力度指数较前一周（6 月 24 日-6 月30 日）边际上升 0.31 至 101.17。其中价格指标上升贡献 140%，数量指标下降贡献-40%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的 R001利率、R 加权利率偏离度和 DR 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标形成拖累。

央行公开市场操作：上周（7 月 1 日-7 月 7 日），央行净投放流动性-7400亿元。其中：7 天逆回购净投放-7400 亿元（到期 7500 亿元，投放 100亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0 亿元）。本周（7 月 8 日-7 月 14 日），央行逆回购将到期 100 亿元，其中 7 天逆回购到期 100 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（7 月 8 日）央行 7 天逆回购净投放 0 亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，OMO 存量为 100亿元。

银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交 6.64 万亿，较前一周（6 月 24 日-6 月 30 日）增加 1.37 万亿。隔夜回购占比为 88.8%，较前一周（79.5）下降 9.3pct。

债券发行：上周政府债净融资 985.7 亿元，本周计划发行 4994.8 亿元，净融资额预计为 2445.2 亿元；上周同业存单净融资 964.0 亿元，本周计划发行 777.8 亿元，净融资额预计为-5275.0 亿元；上周政策银行债净融资 1140.0 亿元，本周计划发行 130.0 亿元，净融资额预计为 110.0亿元亿元；上周商业银行次级债券净融资 550.0 亿元，本周计划发行1010.0 亿元，净融资额预计为 610.0 亿元；上周企业债券净融资 998.1亿元（其中城投债融资贡献约 0.80%），本周计划发行 743.6 亿元，净融资额预计为-1985.6 亿元。

汇率：上周五（7 月 5 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（6月 28 日）下行 0.28 至 99.76，同期美元指数下行 0.97，位于 104.87。7 月 5 日，美元兑人民币在岸汇率较 6 月 28 日汇率基本稳定，位于 7.27；离岸汇率边际走弱，位于 7.29。

风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。

内容目录

周流动性回顾：跨季后资金回归均衡 .......... 4

流动性观察 .......... 6

外部环境：美联储 7 月降息可能性边际回落 .......... 6

国内利率：短端利率显著回落 .......... 7

国内流动性：上周央行缩量续作 .......... 9

债券融资：上周政府债券净融资小幅回落 .......... 11

汇率：美元兑人民币基本稳定 .......... 12

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