制造端，当前美国服装行业整体处于去库尾声阶段，即去库→补库的过渡阶段，优质制造公司估值有望修复至去库前的 20X-25X。历史补库通常延续 4-6 个季度，2024H2 有望迎来部分成长性品牌的补库，2025 年补库力度有望整体增强，其中运动制造有望表现更优。品牌端，补库&累库下难现β，关注短期催化，优选超跌的 A 股景气品牌公司；运动行业短期竞争加剧，中长期产品力&品牌力为核心竞争要素，国产品牌份额仍有进一步提升空间。此外，弱市叠加政策引导下红利有望慢牛，纺服基于较高股息率和较低拥挤度有望持续获增配。

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