风光零部件细分环节龙头，海外客户合作积淀深厚。 

公司成立于 2004 年 3 月，专业从事新能源发电设备钢结构件的企业，公司的主营业务包括风电设备和光伏设备零部件的设计、加工与销售，主要产品包括机舱罩、转子房、定子段等风电设备产品，固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等光伏设备产品，以及紧固件类产品等。公司与西门子、GE 等行业知名企业建立了长期的战略合作关系。公司在追踪光伏第一大市场美国建立子公司，与跟踪支架龙头 GCS、ATI、Nextracker 深度绑定，提供支架钢结构件。

欧洲海风蓄势待发，美国光伏有望起量。

从历史数据上来看，由于欧盟政策更新，新增风电装机呈现出阶段性的发展趋势，2018~2021 年以及 2022~2024 年两阶段增速相对平缓。为实现 2030 年装机目标，在 2025 年后欧洲海风装机有望逐步进入快速增长阶段。据 WindEurope 统计预测，欧盟年新增海风装机容量有望从 2023 年约3GW 提升至 2030 年 25GW。美国政策补贴持续推行下，集中式项目增量有望展现弹性。据 NRE 数据统计，历史上集中式光伏在美国装机占比一直处于主导地位，并且近年比例持续提升。随着光伏组件价格下行，叠加相关 IRA 等补贴执行持续落地，美国集中式光伏有望激活较大的需求弹性。

持续扩充产品矩阵，积极开发业务潜能。

收购上海底特和尚和海工外，随着自身生产能力壮大并依托前期积累的客户优势，近两年分别布局风电租赁和风机装配，开拓营收增长的新引擎。在与西门子歌美飒携手深耕多年后，双方就部分永磁直驱式风力发电机装配达成一致，公司开始为歌美飒提供发电机总装服务。随着后续，更多机型的装配代理，相关业务收入体量有望获得直观支撑，叠加公司与客户相关电力设备业务深度接触，后续有望获得业务横向激活或衍生空间。例如公司新获得一项实用新型专利授权，专利名为“风力发电机变压器的油箱”，后续有望依托海外客户深度合作背景下，获得更多电力设备行业相关业务进展机会。

我们预测公司 2024-2026 年每股收益分别为 2.10、3.01、3.79 元，按照可比估值法，2024 年可比公司的调整后平均估值为 19 倍，即给予公司 24 年 19 倍 PE，对应目标价 39.90 元，首次给予买入评级。

风险提示 海外光伏需求落地不及预期、海外风电需求落地不及预期、地缘政治风险、应收账款和减值风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、竞争激烈程度提升风险。

目 录

1、公司简介：风电、光伏发电设备钢结构件领先企业 .......... 5

1.1 发展历程：钢结构件起家，逐步布局风、光零部件 .......... 5

1.2 股权结构：创始人控股，股权结构相对稳定 .......... 6

1.3 业务与经营概况：风电光伏，盈利能力向好 .......... 7

2、行业概况：绿色能源改革推行，风光需求稳步成长 .......... 10

2.1 风电行业：全球风电趋势向上，欧洲海风规划景气 .......... 10

2.2 光伏行业：美国光伏有望逐步起量，中东地区蓄势待发 .......... 16

2.3 紧固件行业：基础零件，工业之“米” .......... 21

3、公司概况：出海进度领先同行，业务布局精准卡点 .......... 22

3.1 海外供应链先发优势，定转子业务绝对龙头 .......... 22

3.2 海外建厂突破壁垒，抢占美国/沙特潜力市场 .......... 25

3.3 不断延申业务支线，积极开拓成长引擎 .......... 28

盈利预测与投资建议 .......... 29

盈利预测 .......... 29

投资建议 .......... 30

风险提示 .......... 30

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