种植环节来说，2024 年亚洲产胶国的天然橡胶产能约为1557 万吨。目前全球正处于天然橡胶产能释放尾声或者见顶阶段，天然橡胶长期的供应过剩格局或迎来改善。割胶环节来说，由于 2024 年下半年异常气候延续，全球天然橡胶主产区或将在 2024 年下半年迎来不规律的降雨，导致割胶工人无法割胶，造成阶段性供应下滑，甚至是紧缺。同时，天然橡胶生产成本偏低的越南出现了经济收益极强的农作物，或将分流科特迪瓦和越南产区本年度割季的割胶劳动力。初加工环节来说，全球制胶产能或存过剩，对天然橡胶供应影响有限。

根据米其林发布的数据，今年 1-5 月全球汽车轮胎消费同比增加约 2%。随着欧美货币政策走向，全球汽车行业的景气度有望维持，2024 年全球销量有望突破 9000 万；全球公路运输行业或迎来 3%~5%货运量增长；同时，欧美居民部门的出行需求将迎来好转，带动轮胎消费增加。全球轮胎行业或将在 2024 年下半年迎来被动去库，预计轮胎行业将迎来来自需求侧的利润修复，驱动轮胎企业大量采购原材料去进行更大规模的轮胎生产，带动天然橡胶消费量增加。

由于异常天气对割胶环节的压制与全球轮胎消费的回暖，预计 2024 年全球天然橡胶的供需缺口约 47 万吨。

后市展望：在欧美货币政策走向宽松的背景下，全球天然橡胶需求有望迎来好转，凸显天然橡胶工业品属性；而同时，来自天气因素对天然橡胶供应端的扰动或将贯穿 2024 年全年，凸显天然橡胶农产品属性。展望 2024 下半年，天然橡胶双重属性爆发的一个场景或许是：在某一个阶段迎来欧美货币同时转向，而此时天然橡胶主产区比如泰国在此时迎来连续的强降水，天然橡胶或再次成为当期供给约束最强的工业品，全球供需缺口迅速打开，再次上演供需矛盾激化后的急涨行情。因此，我们依然看好下半年天然橡胶多头行情的爆发力，预计远月 RU2501 或能触及 18000-20000 元/吨；NR 主力合约或能触及 16000 元/吨。

目 录

一、2024 年上半年行情回顾 .......... 3

二、天然橡胶基本面展望 .......... 5

2.1、农产品范式的供应 .......... 5

2.1.1 全球橡胶树产能临近见顶背景下，长期供应过剩或迎来改善 .......... 5

2.1.2 天气因素或贯穿 2024 全年，凸显供应端的农产品属性 .......... 6

2.1.3 当处于成本曲线左侧的产区，出现了经济收益更强的作物 .......... 8

2.1.4 制胶厂产能或存一定过剩，制胶环节对供应压制有限 .......... 10

2.2、工业品范式的需求 .......... 10

2.2.1 发达国家货币政策走向宽松，轮胎消费环节或迎来复苏 .......... 11

2.2.2 轮胎消费好转后，全球轮胎行业有望迎来被动去库 .......... 15

三、后市展望：静待农产品与工业品双重属性共振 .......... 17

3.1、天然橡胶平衡表：预计 2024 年全年去库 .......... 17

3.2、策略：静待双重属性共振下的爆发式多头行情 .......... 17

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