转债基本情况分析：赛龙转债发行规模 2.50 亿元，债项与主体评级为 A+/A+级；转股价 36.81元，截至 2024 年 7 月 4 日转股价值 108.48 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.43 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债高水平。按 2024年 7 月 4 日 6 年期 A+级中债企业债到期收益率 6.98%的贴现率计算，债底为81.21 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 14.21%，对流通股本的摊薄压力为 29.43%，摊薄压力较大。

中签率分析：截至 2024 年 7 月 4 日，公司前三大股东郝源增、任萍、郝建鑫分别持有占总股本 24.55%、16.68%、4.81%的股份，前十大股东合计持股比例为 60.65%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 70%左右。剩余网上申购新债规模为 0.75 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 550-650 万户，预计中签率在 0.0012%-0.0014%左右。

申购价值分析：公司所处行业为改性塑料（申万三级），从估值角度来看，截至 2024 年 7 月4 日收盘，公司 PE(TTM)为 42 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值 19.08 亿元，处于中等偏上水平。截至 2024 年 7 月 4 日，公司今年以来正股下跌 20.35%，同期行业（申万一级）指数下跌 13.53%，同花顺全 A下跌 9.25%，上市以来年化波动率为 85.73%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.00%，不存在股权质押情况。

赛龙转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。参考同行业转债，综合审慎考虑，我们给予赛龙转债上市首日 20%的溢价，预计上市价格为 130 元左右，建议积极参与新债申购。

公司经营情况分析：

2024Q1，公司实现营收 3.41 亿元，同比上升 17.66%；营业成本 3.04 亿元，同比上升 16.16%；归母净利润为 0.14 亿元，同比上升 118.09%。

竞争优势分析：企业定位：国内改性塑料领域领先企业。

1）技术研发与应用转化优势。公司坚持自主研发创新，已取得了多项发明专利，掌握多种改性技术及产品配方，为公司改性塑料产品的持续生产提供充分的技术支持。2）客户资源优势。公司在家用电器、汽车工业等领域积累了大量的优质客户资源，具有较强的定制化特点，客户黏性较强。3）区位优势。公司已在华东、华南地区有成熟的产业布局，与主要客户和供应商均合作多年，形成了稳定的合作关系，形成区域竞争优势。

风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。

目录

1 赛龙转债基本条款与申购价值分析 .......... 3

1.1 转债基本条款 .......... 3

1.2 中签率分析 .......... 3

1.3 申购价值分析 .......... 4

2 聚赛龙基本面分析 .......... 5

2.1 所处行业及产业链分析 .......... 5

2.2 股权结构分析 .......... 7

2.3 公司经营业绩 .......... 7

2.4 同业比较与竞争优势 .......... 8

3 募投项目分析.......... 11

4 风险提示 .......... 12

插图目录 .......... 13

表格目录 .......... 13

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