LoongArch 技术为核心，构建自主可控指令集龙芯中科成立于2008年，公司面向国家信息化建设需求,全面掌握 CPU指令系统、处理器 IP 核、操作系统等计算机核心技术,是国内唯一基于自主指令系统构建独立于 Wintel（Windows+Intel）体系和 AA（ARM+Android）体系的开放信息技术体系的 CPU 企业。

核心看点#1：以高性价比在开放市场中取得竞争优势，实现重点突破

2023 年政策性市场已经能看到一些向好的趋势。2024 年国测二期互联网大厂的加入标志着行业拓展趋势，2024-2026 年或将为信创大年。公司紧跟信创发展步伐，PC 端渗透教育 PC 市场，人才和生态建设并行；服务器端 5000 系列市场表现优异，3C6000 已交付流片，性能较 3C5000 大幅提高。公司产品迭代稳步推进，预计 2025 年推出 7000 系列芯片产品。23 年完成龙芯首款 GPGPU 芯片设计并交付流片，未来有望专注新增长点。

核心看点#2：开放市场 AI PC 催化新动能，开源鸿蒙再传捷报

在打印机市场，公司破解 Linux 桌面的驱动问题，在 Linux 桌面生态形成局部优势，并于 23Q4 推出广泛适配主控 SoC 2P0500，推动国产生态良性发展。在 PC 市场，AI PC 横空出世，有望点燃新一轮 PC 换机潮，公司 3A6000 产品凭借性能优势已获得开放市场的认可。鸿蒙方面，公司已适配鸿蒙系统，目前开源鸿蒙也有新进展，2 号系列与开源鸿蒙适配较多。据公司业绩说明会，如果有客户将 3A6000 用作工控场景，适配没有阻碍。且已有整机企业希望支持公司推出龙芯 3A6000+鸿蒙的桌面计算机。俄罗斯市场也已经为龙芯打开了新的市场需求，“一带一路”空间广阔。

核心看点#3：自主掌握 CPU 核心技术，产品硬实力构筑公司竞争优势

公司依靠“Tock+Tick”路线 CPU 单核性能提升迅速，逐步缩短与国际主流 CPU 性能差距。公司最新研发的第四代芯片 3A6000 性能比 3A5000 单核性能提高 60%以上，成本大幅降低，性价比是 3A5000 的两倍以上，总体性能比肩 Intel 公司第 10 代酷睿四核处理器。同时公司根据不同市场需求发布 3C6000、SK3000、SoC2K0300、MCU1C203、SoC2P0300 等，以高性价比在开放市场中取得竞争优势，实现重点突破。

盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 7.59/10.55/13.79 亿元，对应当前 PS 倍数为 46/33/25X。公司作为国内稀缺的自主指令集 CPU 设计公司，伴随政策性市场空间逐步复苏，公司有望在巩固信创市场的基础上，逐步打开开放市场空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示政策支持力度不及预期风险，开放市场拓展不及预期风险，市场竞争风险，宏观环境风险，知识产权纠纷的风险。

正文目录

1 龙芯中科：国内稀缺的自主指令集 CPU 设计公司..........4

1.1 公司概况：二十余年积淀。打造国内领先的“龙芯”系列 CPU 生态.......... 4

1.2 股权结构：董事长为公司实际控制人，国资平台为公司背书..........5

1.3 财务分析：转型期公司业绩受到拖累，专注研发坚定长期布局..........5

2 信创市场释放活力，开放市场各个击破.......... 9

2.1 信创市场：政策性市场向好趋势已现.......... 9

2.1.1 信创 PC：深耕教育信创领域，人才与生态建设并行.......... 9

2.1.2 信创服务器：公司发力服务器 CPU，5000 系列市场表现优异.......... 10

2.2 开放市场：AI 服务器驱动行业蓬勃发展，“一带一路”开启新篇章.......... 11

2.2.1 打印机市场：推动国产打印机良性发展生态.......... 11

2.2.2 PC：库存去化带动周期复苏，AI PC 有望催化新需求..........13

2.2.3 俄罗斯市场开启，“一带一路”广阔空间续写新篇章..........14

3 自主掌握 CPU 核心技术，产品硬实力构筑公司竞争优势.......... 15

3.1 十余年产品迭代，LoongArch 生态日臻成熟..........15

3.2 单核性能为王，龙芯走出独特路线.......... 17

3.3 三剑客+三尖兵，第四代产品主打高性价比..........19

4 盈利预测与投资建议..........21

5 风险提示..........23

图表目录

图表 1： 公司业务布局与成长曲线.......... 4

图表 2： 公司芯片产品最新技术路线图.......... 4

图表 3： 公司股权结构图（截止 2024 第一季度）.......... 5

图表 4： 公司营业收入情况.......... 6

图表 5： 公司归母净利润、扣非归母净利润情况.......... 6

图表 6： 公司分业务收入情况（单位：亿元）.......... 6

图表 7： 公司分业务收入占比情况.......... 6

图表 8： 可比公司毛利率情况.......... 6

图表 9： 公司分业务毛利率情况.......... 6

图表 10： 公司费率情况..........7

图表 11： 公司研发费用情况..........7

图表 12： 公司研发人员人数.......... 7

图表 13： 2023 公司研发人员学历结构.......... 7

图表 14： 存货与存货周转天数情况.......... 8

图表 15： 应收账款与应收账款周转天数情况.......... 8

图表 16： 存货账面余额结构情况（单位：亿元）..........8

图表 17： 存货跌价准备情况（单位：亿元）.......... 8

图表 18： 信创国产化落地的相关政策文件.......... 9

图表 19： 龙芯教育信创发展状况.......... 10

图表 20： 龙芯服务器 CPU 发展路线图.......... 10

图表 21： 龙链结构图..........11

图表 22： 全球打印机季度出货量.......... 12

图表 23： 中国打印机年度出货量.......... 12

图表 24： 全球打印机市场结构（按出货量）.......... 12

图表 25： 23Q4 中国打印机市场结构（按出货量）..........12

图表 26： 龙芯打印机驱动.......... 12

图表 27： 龙芯支持打印机利旧种类和数量.......... 12

图表 28： 龙芯中科与打印机厂商签约合作.......... 13

图表 29： 全球 PC 出货量（百万台）及同比增速..........13

图表 30： 中国 PC 出货量（百万台）及同比增速..........13

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。