行情回顾：本周（7.1-7.5）中信医药生物板块指数上涨 0.1%，跑赢沪深 300 指数 1.0pct，在中信行业分类中排名第 11 位；2024 年初至今中信医药生物板块指数下跌 19.9%，跑输沪深 300 指数 19.9pct，在中信行业分类中排名第 24 位。本周涨幅前五的个股为长药控股（+100.00%）、ST 吉药（+23.53%）、向日葵（+20.86%）、德展健康（+16.35%）、圣达生物（+15.44%）。

复盘医药历次至暗时刻：本周专题我们回顾复盘了医药行业历史至暗时刻，历史低位多在宏观环境、行业周期、政策等多重影响下形成，而医药板块也同样多次跑出强势的底部翻转行情。我们认为医药行业已经出于明确底部位置，全产业链条支持创新药方案的审议通过标志医药已见政策底，行业在 23Q3 的低基数上今年三季度同比业绩增速应不错即行业基本面见底，估值与配置同样位于历史底部，当前可以对医药乐观起来。我们认为在支付端仍有压力和老龄化的大背景下，医药仍会结构性分化，我们认为“调存量、寻增量、求变量”或为未来很长一段时间的医药投资策略。

市场复盘及投资思考：上周 A 股医药跑赢沪深 300 约 1 个 pct，行业排名11，港股医药跑赢恒生指数 0.9pct，医药板块本周一到周四连续调整，情绪极其低迷，期间中报业绩超预期的标的相对强势。周五午盘后在创新药全链条支持方案的催化下大涨超 3%，一举扭转情绪。从今年 3 月创新药进入政府工作报告开始，到本次正式通过全链条鼓励创新药方案，再次明确创新药属于新质生产力，有望成为医药行情的矛。

具体内容不再赘述，我们认为从投资角度两点很重要：1）商业化：加快入院和除外支付明确利好核心管线进入放量期的公司，国内创新药发展已经好久，到了放量阶段，一方面方转创企业第二增长曲线开始发力，另一方面 biotech 开始兑现，有部分公司将扭亏盈利；2）出海-全球竞争力：全链条鼓励创新不同于以往，很强调真正具有全球竞争力的新药，未来或有研发/应用支持目录出台，看好拥有全球竞争力的大品种。我们复盘了医药历次至暗时刻，创新药政策出台或标志政策底已现，当前可对医药乐观起来。由于 3 月中旬创新药全链条支持文件流出，行情一日游，市场担心其持续性，我们认为对持续性要乐观一点：1）反复尾声叠加 23Q3 低基数，医药行业同比增速会起来，即 Q3 报表预计比 H1 要好；2）位置及估值：医药从 5 月中旬至今连续调整 2 月，指数跌幅近 20%，所有悲观预期已充分释放，向下风险很小，没必要太悲观。短期医药投资重点在于创新主题和中报业绩超预期。中长期我们认为医药可以乐观起来，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+出海）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药中长期核心方向。

中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红 OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注招标情况，预计三季报或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。

本周建议关注组合：恒瑞医药、君实生物、新诺威、泰格医药、神州细胞、国药现代、康弘药业、兴齐眼药。

七月建议关注组合：国药现代、康弘药业、亿帆医药、神州细胞、方盛制药、乐普医疗、迈普医学、圣诺生物。

风险提示行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

正文目录

1 医药中期投资策略及建议关注组合上周表现.......... 3

1.1 医药中期投资策略：医药可以逐步加大配置，半年报后或有超额收益。.......... 3

1.2 建议关注组合上周表现.......... 4

2 回顾医药历史上的至暗时刻，如何抓住医药板块底部机会..........4

3 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.6.24-6.28）..........11

3.1 A 股医药板块本周行情.......... 11

3.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪..........15

3.3 港股医药本周行情..........16

4 风险提示..........16

图表目录

图表 1： 上周建议关注组合收益率.......... 4

图表 2： 2008 年至今医药板块 PE-TTM（剔除负值）及行情走势.......... 5

图表 3： 2008 年至今医药板块 PB（剔除负值）..........5

图表 4： 2008 年至今医药板块 PS（剔除负值）.......... 5

图表 5： 当前医药板块（申万）估值所处分位数情况..........5

图表 6： 医药制造业月度累计增速历史复盘.......... 6

图表 7： 医药工业收入及利润情况（亿元）.......... 6

图表 8： 医保基金收入与支出情况（亿元）.......... 6

图表 9： 医药行业各版块市值分布情况.......... 7

图表 10： 历次医药底部反弹后各子板块表现（前 30 天）..........9

图表 11： 历次医药底部反弹后各子板块表现（前 90 天）.......... 10

图表 12： 我国老龄化程度正不断深化.......... 11

图表 13： 医药板块国企市值占比情况.......... 11

图表 14： 医药板块国企 vs 民企收入情况对比(亿元) ..........11

图表 15： 本周中信医药板块与沪深 300 指数行情.......... 11

图表 16： 2024 年初至今中信医药板块与沪深 300 行情.......... 11

图表 17： 本周中信行业分类指数涨跌幅排名.......... 12

图表 18： 本周中信医药子板块涨跌幅情况.......... 12

图表 19： 2010 年至今医药板块整体估值溢价率.......... 13

图表 20： 中信医药子板块估值情况（2024 年 7 月 5 日，整体 TTM 法，剔除负值）.......... 13

图表 21： 近 20 个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%）..........13

图表 22： 中信医药板块涨跌幅 Top10（2024.7.1-2024.7.5）.......... 14

图表 23： 沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2024.7.1-2024.7.5）.......... 14

图表 24： 沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2024.7.1-2024.7.5）.......... 15

图表 25： 本周大宗交易成交额前六（2024.7.1-2024.7.5）.......... 15

图表 26： 近半年医药板块新股情况.......... 15

图表 27： 本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情..........16

图表 28： 2024 年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情..........16

图表 29： 恒生医疗保健涨跌幅 Top10（2024.7.2-2024.7.5）.......... 16

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。