2024 上半年全球大类资产表现：

股票市场：全球股市普涨，A 股市场表现靠后，红利板块涨幅靠前。

债券市场：中美利差走扩，海外主要国家进入降息周期。

外汇：“强美元”格局延续，人民币汇率波动性降低。

大宗商品：全球定价品种上涨，黑色系商品下跌

2024 上半年 A 股市场整体走势：

2024 上半年大盘深 V 反弹至关键点位，指数阶段性盘整后再度上行至阶段高点，但此后向上动能稍显不足，指数开启回调，6 月末市场呈现出企稳特征。年初市场延续去年下跌走势，期间尝试修复但均未果，指数于 2 月初来到低点后变盘向上，场内流动性和风险偏好改善，板块轮动补涨，主题充分演绎。指数反弹至关键点位后，斜率有所放缓。跨季期间，面临机构调仓、业绩报等关键博弈窗口，资金动作偏谨慎，指数震荡走弱。4 月中下旬“新国九条”发布、地产政策预期发酵等催化下指数上行，5 月 20 日市场到达阶段性高点后再度回调，经济复苏放缓、美联储降息预期摇摆等因素成为市场回调的主要原因。经历近一月调整后，指数在 6 月末呈现出企稳姿态。

2024 年上半年市场交易主线：

2024 上半年，显著跑赢大盘的方向主要为银行、煤炭、有色及电力代表的红利板块，以及工程机械、白电、摩托、电力设备等为代表的出海分支，而市场的交易线索则更为丰富，除红利与出海外，“政策支持”线、“涨价”线、AI 为代表的新技术产业周期等分别成为不同阶段反复演绎、交替表现的交易方向。

风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治风险

内容目录

1. 2024 上半年大类资产表现 .......... 5

1.1. 全球股市普涨，A 股市场表现靠后，红利板块涨幅靠前 .......... 5

1.2. 债券市场：中美利差走扩，海外主要国家进入降息周期.......... 7

1.3. 外汇：“强美元”格局延续，人民币汇率波动性降低 .......... 8

1.4. 大宗商品：全球定价品种上涨，黑色系商品下跌.......... 8

2. 2024 上半年 A 股走势.......... 9

2.1. 年初市场下跌（1 月 1 日-2 月 5 日） .......... 10

2.2. 节后市场快速反弹（2 月 6 日-3 月 20 日） .......... 12

2.3. 反弹暂歇（3 月 21 日-4 月 14 日） .......... 13

2.4. 阶段性高点（4 月 15 日-5 月 20 日） .......... 14

2.5. 指数触顶后回调（5 月 21 日-6 月 30 日） .......... 16

3. 2024 年上半年交易主线 .......... 17

3.1. 以银行、煤炭、电力为代表的红利板块.......... 18

3.2. 以摩托、家电、工程机械、商用车、电网设备、跨境电商等为代表的出海方向.......... 19

3.3. 政策线：政策支持与改革预期.......... 21

3.3.1. 官方鼎力支持：以旧换新、设备更新、科技新基建（V2X 等）、自主可控（大基金）、新质生产力（低空经济）.......... 22

3.3.2. 改革线：电改、税改.......... 23

3.4. “涨价”线 .......... 23

3.4.1. TMA、化纤、维生素等为代表的化工细分 .......... 23

3.4.2. 与全球宏观联系紧密的有色金属.......... 24

3.4.3. 公用事业涨价——高铁、水、燃气.......... 25

3.4.4. 外部事件冲击类，集运涨价.......... 25

3.5. 新技术带来的独立产业周期——AI 算力分支及 AI 端侧设备 .......... 26

4. 风险提示 .......... 28

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。