1、 行业观点：降息预期升温，持续看好黄金板块的表现

事件：7 月 4 日凌晨，美联储公布 6 月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。会议纪要显示，最近有迹象表明通胀正在放缓，并强调数据表明，就业市场和更广泛的经济增长可能正在降温，但降息需要更多证据。7 月 3 日，ADP 就业报告显示，美国 6 月 ADP 就业人数增长 15 万人，大幅低于预期的16.5 万人，较前值 15.2 万人小幅下滑。这是 ADP 就业连续第 3 个月下降，也是 4 个月最低水平。美国 6 月 ISM 服务业采购经理人指数（PMI）从 5 月的53.8 降至 48.8，创四年新低。这是今年以来该指数第二次跌破 50，表明服务业出现萎缩。

7 月 5 日，美国劳工部公布数据显示，美国 6 月非农就业人口增长 20.6 万人，尽管大幅超过预期的 19 万人，但仍较前值 27.2 万人显著下滑。此外，美国 6月失业率上升至 4.1%，预期和前值均为 4%，同时为 2021 年 11 月以来新高水平，此前的预测是失业率将稳定在 4%。

观点：我们认为美国公布的一系列数据预示着，美国通胀、就业市场正在降温，今年美联储降息仍是大概率事件，持续看好黄金资产的表现。芝商所美联储观察工具显示，9 月降息 25 基点的可能性从 63%提升至 66.5%。周五美国非农数据后，9 月降息 25 几点的概率从 66%提升至 79%。

2、公司观点：参股昆明冶研院，进一步优化资源配合和布局结构，加快资深研发能力

事件：7 月 5 日，云南铜业、驰宏锌锗发布公告，云南铜业拟与驰宏锌锗分别以现金出资 1.48 亿元（评估备案值）各收购中国铜业所持有的昆明冶研院 33%股权，合计收购昆明冶研院 66%股权。本次交易前昆明冶研院为中国铜业的全资子公司。本次交易完成后，云南铜业和驰宏锌锗分别各持有昆明冶研院 33%股权，中国铜业持有昆明冶研院 34%股权并对其并表。

观点：我们认为公司本次参股昆明冶研院，有利于公司进一步优化资源配置和布局结构，以关键共性技术、前沿引领技术、颠覆性技术创新为突破口，加快提高自身的研发能力和创新能力，获得更多的技术储备和可转化成果，有利于公司加快培育和形成新质生产力，增强发展新动能，加快提升公司综合竞争力，是公司落实国家关于科技创新体制机制建设要求的重要举措，走可持续高质量发展道路的一项具体实践。昆明冶研院是中铝集团四大专业研究院之一，是工信部产业技术基础公共服务平台、博士后工作站、国际合作基地 3 个国家级科研平台的依托单位，拥有云南省选冶新技术重点实验室、云南省湿法冶金工程技术研究中心等 14 个省级科研平台，长期深耕采矿、选矿、冶金、材料、资源综合利用及检验检测等六大领域。为整合内部科研资源，充分发挥昆明冶研院高水平研发平台作用，建设铜铅锌领域世界一流研究院，支撑引领铜铅锌核心产业发展，对昆明冶研院进行股权改革，这是加快科技创新发展、提升区域创新能力的重要途径，是提高研发效能，推进创新型研发集群发展的必然要求

3、股票观点：持续看好黄金板块

基本面上，本周五，上期所阴极铜库存 32.16 万吨，环比上周增加 2121 吨，COMEX 库存 8947 吨，环比上周下降 99 吨；LME 铜库存 19.16 万吨，环比上周增加 11500 吨；本周四，全球社会显性库存 59.6 万吨，环比上周四增加5626 吨。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、银泰黄金以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；建议关注赤峰黄金。

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